Turbulences sur les marchés émergents alors que la banque centrale d’Argentine augmente ses taux d’intérêt à 60 %

Par Nick Beams
1 septembre 2018

Après un bref répit, les turbulences sont revenues sur les marchés dits émergents. La banque centrale argentine a relevé les taux d’intérêt jeudi à 60 % pour tenter de freiner la chute du peso. La lire turque a également chuté, se rapprochant des planchers records atteints plus tôt ce mois-ci.

La décision de la banque centrale argentine a été prise après que le président du pays, Mauricio Macri, a diffusé une vidéo sur YouTube révélant que le gouvernement avait demandé au Fonds monétaire international (FMI) d’accélérer les paiements d’un montant de 50 milliards de dollars convenu en mai. Jusqu'à présent, le FMI n'a déboursé que 15 milliards de dollars.

Macri a déclaré que la décision de faire accélérer les paiements «vise à éliminer l'incertitude» face à «de nouvelles expressions de manque de confiance dans les marchés, en particulier sur notre capacité de financement en 2019».

Au lieu d’apporter la stabilité, l’annonce a fait plonger le peso, une chute accélérée par la réponse tardive du FMI. Il y a 36 heures, la directrice générale du FMI, Christine Lagarde, a publié une déclaration dans laquelle elle soulignait «mon appui aux efforts de politique de l’Argentine et notre volonté d’aider le gouvernement».

La monnaie argentine a perdu la moitié de sa valeur cette année et est tombée à un plancher historique face au dollar américain, après avoir chuté de près de 16 % jeudi hier.

La liquidation du peso s’est accompagnée d’une nouvelle baisse de la lire turque, qui avait récupéré une partie de sa valeur après une chute plus tôt ce mois-ci. Il a chuté de 5 % par rapport au dollar américain. L’instabilité mondiale croissante a été accentuée par la chute de l’indice des «marchés émergents» du FTSE, qui a chuté de 1,3 %, sa baisse la plus forte en trois semaines, et une baisse de 1 % pour l’indice des marchés émergents de JP Morgan.

La chute spectaculaire du peso argentin est une expression de la demande des élites financières mondiales pour une attaque accrue contre la classe ouvrière. Alberto Ramos, responsable de la recherche en Amérique latine chez Goldman Sachs, a déclaré au Financial Times que la décision de la banque centrale du pays concernant les taux d’intérêt était une «mesure audacieuse», mais qu’il en fallait davantage.

Le gouvernement Macri devrait mettre fin à ce que Ramos qualifiait de «gradualisme» dans la réduction du déficit budgétaire. Il fallait, a-t-il soutenu, accélérer les réductions de dépenses. «C'est une bataille que la banque centrale ne pourra pas gagner seule», a-t-il déclaré. «Ils ont besoin d'un choc fiscal. C’est difficile politiquement, mais c’est l’option la moins coûteuse.»

Dans son communiqué publié mercredi, le FMI a déclaré que «compte tenu des conditions de marché plus défavorables, qui n’avaient pas été totalement anticipées dans le programme initial avec l’Argentine, les autorités tâcheront de réviser le plan économique du gouvernement dans le but d’isoler l’Argentine des changements récents sur les marchés financiers mondiaux, notamment en renforçant ses politiques monétaires et fiscales et en intensifiant ses efforts pour soutenir les plus vulnérables de la société».

Des années d’amères expériences en Argentine et dans le monde ont donné le sens de «politiques fiscales renforcées». C’est un code pour intensifier les attaques contre la classe ouvrière, malgré l’appel à soutenir les «plus vulnérables».

Walter Stoeppelwerth, responsable de la recherche à la banque d’investissement Balanz capital, a déclaré au Financial Times que le FMI exigerait probablement des mesures d’austérité plus sévères. «Je m’attends à ce que le FMI exige un déficit primaire encore plus bas en 2019, et les troubles sociaux augmenteront sans aucun doute», a-t-il déclaré. «Maintenant, nous sommes dans un ancien programme du FMI avec une récession plus profonde et une grande dévaluation nominale».

Des millions de travailleurs argentins sont parfaitement conscients de ce que signifie un «ancien» programme du FMI, ayant été plongés dans la pauvreté pendant la crise financière de 2001 en raison de ses diktats.

Les marchés et institutions de la finance internationale transmettent le même message d’austérité à la Turquie. Sa devise a fortement chuté cette semaine, en baisse de plus de 11 % à 6,80 livres turques par rapport au dollar américain et proche du plancher record de 7,21 atteint plus tôt ce mois-ci.

La banque centrale turque subit une pression énorme pour lever les taux d’intérêt lorsqu’elle se réunira le 13 septembre. Mardi, l’agence de notation internationale Moody's a déclassé son évaluation sur 18 banques turques et deux sociétés de financement. Elle a prévenu qu’elles étaient «fortement dépendantes du financement en devises», rendant «le système bancaire particulièrement vulnérable à un changement potentiel du sentiment des investisseurs, car ces passifs en devises doivent être refinancés sur une base continue».

Moody's a averti que dans un «scénario de baisse», il y avait un risque de «fermeture prolongée» des marchés financiers de gros, forçant les banques à vendre leurs dettes ou à rechercher un soutien financier externe auprès du gouvernement ou de la banque centrale.

Transmettant l’opposition des marchés internationaux au contrôle exercé sur les nominations à la banque centrale par le président turc Recep Tayyip Erdogan, qui se présente comme «l’ennemi» des taux d’intérêt élevés, Moody’s a noté le déclin de l’efficacité et de la prévisibilité des politiques turques.

«Depuis les élections, la banque centrale s’est abstenue d’augmenter les taux directeurs en dépit d’une augmentation significative de ses prévisions d’inflation pour cette année et l’année prochaine. La divergence entre les prévisions et les objectifs d’inflation de la banque centrale et sa réticence à mener une politique appropriée pour atteindre ces objectifs affaiblit encore la crédibilité de la banque centrale», a affirmé Moody’s.

La roupie indienne est également tombée à un plancher historique face au dollar américain et devrait encore baisser après une aggravation du déficit commercial du pays, qui a atteint 18 milliards de dollars en juillet, son plus haut niveau depuis plus de cinq ans. Le rand sud-africain et le réal brésilien ont également subi des pressions à la baisse au cours du mois dernier.

Bien que des facteurs particuliers agissent dans chaque pays, les causes sous-jacentes de la turbulence accrue sont la hausse des taux d’intérêt américains et l’incertitude engendrée par l’instigation de la guerre commerciale par l’administration Trump.

Dans un commentaire publié en juin dans le Financial Times, le gouverneur de la Banque de réserve de l’Inde, Urjit Patel, a prévenu que le financement en dollars des pays émergents était en crise depuis des mois.

Patel a déclaré que les mesures prises par la Réserve fédérale américaine pour réduire son bilan, combinées à l’augmentation de l’émission de la dette américaine pour financer les réductions d’impôt, «absorberaient une si grande partie de la liquidité en dollars qu’une crise dans le reste des marchés obligataires en dollars est inévitable».

Les turbulences dépassent les économies des «marchés émergents». Cette semaine, le Wall Street Journal a publié un article indiquant que les courtiers de devises regardaient l’Australie, la Nouvelle-Zélande et le Canada pour détecter «des symptômes du type de malaise qui frappe souvent les marchés émergents lorsque le dollar américain est en hausse».

La monnaie australienne, qui a chuté de plus de 6 % cette année, a été touchée par la réticence de la Banque de réserve de relever ses taux d’intérêt. Un dollar australien en dépréciation «pourrait freiner l’appétit des investisseurs pour les actifs du pays et augmenter le risque de sorties déstabilisantes de capitaux».

La part de la dette des ménages dans le revenu disponible en Australie a atteint 200 %, ce qui la place parmi les plus élevées de tous les pays développés. Le Journal a indiqué que ces ménages pourraient être soumis à un «choc grave» si la chute de la monnaie entraînait une hausse des taux d’intérêt.

Avec une hausse des taux d’intérêt au Canada, l’inquiétude quant à l’avenir de l’Accord de libre-échange nord-américain et un «ralentissement» du marché immobilier rend les investisseurs méfiants.

Le dollar néo-zélandais a chuté de 5,7 % cette année. Le Journal a cité une déclaration de la banque centrale du pays, notant un ralentissement de l’activité économique «temporaire, selon nos prévisions, mais qui pourrait être plus long».

(Article paru d’abord en anglais le 31 août 2018)