La turbulencia del mercado continúa en un día de cambios

por Nick Beams
12 marzo 2020

Los mercados mundiales se recuperaron un poco ayer de la venta masiva del lunes en un día de negociación que culminó en grandes oscilaciones en Wall Street.

Comenzó con un aumento en Asia, lo que provocó un comentario de un comerciante con sede en Tokio de que había una "apariencia de cordura ... pero estamos hablando muy débil". Las acciones europeas abrieron un 4 por ciento más, pero luego cerraron un 1.1 por ciento.

En los EE. UU., el día comenzó con un aumento de las acciones, seguido de una fuerte caída en la que los índices más importantes llegaron al territorio de mercado bajista, definido como una caída del 20 por ciento desde su pico, antes de un aumento al final del día.

El Dow terminó 1,167 puntos, un aumento del 4.9 por ciento, con el S&P 500 aumentando en el mismo porcentaje.

El principal factor detrás del aumento de Wall Street parece haber sido el anuncio del presidente de los Estados Unidos, Trump, de que la administración lanzará un "importante" paquete de ayuda económica, lo que lleva a creer que se pueden obtener ganancias de tales medidas, al menos en el término de corto plazo.

Sin embargo, el determinante clave del estado de la economía y su impacto en los mercados financieros es la tasa de propagación del coronavirus en todo el mundo. Eso continúa aumentando con la expansión de las consecuencias económicas —el bloqueo de Italia es la expresión más aguda.

La noción siempre imaginativa de que el efecto en la economía global tendría forma de V, una fuerte recesión en el primer trimestre seguida de una mejora, ahora se ha eliminado a medida que los pronosticadores económicos rebajan sus predicciones.

Como señaló ayer el Wall Street Journal, las regiones afectadas por el coronavirus están siendo golpeadas desde dos lados. Hay un shock de oferta cuando las fábricas se detienen y un shock de demanda cuando los consumidores y las empresas retienen el gasto.

"Los efectos combinados corren el riesgo de empujar a la economía global a una espiral descendente autorreforzada, una posibilidad que alimenta la agitación del mercado y lleva a muchos ejecutivos de todo el mundo a prepararse para escenarios más oscuros que antes", dijo.

El lunes, la agencia de calificación Moody's redujo su pronóstico de crecimiento en los Estados Unidos para el año de 1.7 por ciento a 1.5 por ciento y para las economías del G20 de 2.4 por ciento a 2.1 por ciento. Pero incluso estos pronósticos bajos pueden ser optimistas.

El vicepresidente de Moody's, Madhavi Bokil, advirtió que "un retroceso sostenido en el consumo junto con cierres extendidos de negocios dañaría las ganancias, generaría despidos y afectaría el sentimiento" y que "esas condiciones podrían en última instancia alimentar una dinámica recesiva no sostenible".

Ese proceso ya ha comenzado en la industria global de las aerolíneas, ya que los viajes se reducen debido al virus.

Los transportistas están recortando los horarios de vuelo y aterrizando grandes aviones. United Airlines ha dicho que espera que los ingresos caigan hasta un 70 por ciento en abril y mayo. Korean Air ha advertido que puede no sobrevivir a menos que el coronavirus se controle rápidamente, y ha reducido el 80 por ciento de su capacidad internacional.

Alan Joyce, director ejecutivo de la aerolínea con sede en Australia, Qantas, dijo que la compañía estaba poniendo a tierra su avión de gran capacidad, cortando casi una cuarta parte de sus vuelos internacionales y presagiando recortes de empleos. Declaró que 2,000 empleados ahora eran "excedentes de los requisitos".

Al predecir que algunas aerolíneas irían al muro, Joyce dijo: "Creo que esto será una supervivencia del más apto".

La guerra de precios del petróleo, que estalló durante el fin de semana con el colapso de un acuerdo entre Rusia y Arabia Saudita para limitar la producción a fin de mantener los precios, está afectando a los estados productores de petróleo. Esto está generando turbulencias en los mercados financieros debido a sus efectos en los productores de petróleo de esquisto bituminoso altamente endeudados en los Estados Unidos.

Con el petróleo ahora en alrededor de $35 por barril, habiendo caído hasta en un 25 por ciento prácticamente de la noche a la mañana, muchos países productores de petróleo no podrán mantener sus presupuestos ya tensos y enfrentarán problemas de moneda y balanza de pagos.

Nigeria anunció el lunes que recortaría su presupuesto para 2020, que se había basado en un promedio de $57 por barril para el precio del petróleo.

Angola, que ya depende del apoyo del Fondo Monetario Internacional para tratar de aumentar sus ingresos no petroleros, necesitará aún más apoyo.

Argelia, que ha iniciado importantes recortes en el gasto público, había basado sus planes presupuestarios en un precio del petróleo de $60 por barril. Según el director del Grupo de Crisis Internacional del Norte de África, Riccardo Fabiani, "el impacto de la última caída en los precios del petróleo será masivo".

Otros países que se verán afectados negativamente incluyen Irán, Irak, los Estados del Golfo y Venezuela y Ecuador.

La guerra de los precios del petróleo también está llegando al sistema financiero estadounidense a través del mercado de bonos corporativos emitidos por compañías petroleras. Han explotado la provisión de dinero ultra barato por parte de la Reserva Federal desde la crisis financiera mundial para financiar operaciones financieras cada vez más riesgosas.

Ayer, el Financial Times informó: "Casi $110 mil millones en bonos vendidos por compañías de energía en los Estados Unidos han caído en un territorio angustiado, después de que una caída en los precios del petróleo dejó a los inversores dudando de que el dinero se reembolse".

De los $936 mil millones en bonos emitidos por compañías de petróleo y gas de EE. UU., alrededor del 12 por ciento se negocian con un rendimiento de más de 10 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro de EE. UU., una medida considerada como la definición de estrés.

Para los denominados bonos basura, aquellos calificados por debajo del grado de inversión, que representan $175 mil millones del total, la proporción bajo estrés ha aumentado a casi dos tercios. Según Michael Anderson, estratega de Citi, "definitivamente hay una cantidad significativa de riesgo de incumplimiento".

Se han producido importantes caídas en la valoración de los bonos corporativos de petróleo y gas esta semana. El Financial Times informó que un bono de $477 millones emitido por la compañía SM Energy de Denver perdió más de la mitad de su valor en la caída del mercado del lunes, cayendo de 90 centavos por dólar la semana pasada a solo 42 centavos. Los bonos de otras compañías han caído hasta 40 centavos por dólar.

Las empresas más pequeñas, que han tratado de sacar provecho de la producción de petróleo de esquisto, emitiendo grandes cantidades de deuda para hacerlo, no son las únicas afectadas.

Ayer, Occidental Petroleum, una de las compañías de petróleo y gas más grandes de EE. UU. con operaciones globales importantes, anunció que recortará sus dividendos en un 90 por ciento, la primera vez que ha hecho ese movimiento desde 1991.

Occidental fue uno de los más afectados en el baño de sangre del lunes, ya que el precio de sus acciones se desplomó en un 50 por ciento.

Las operaciones financieras de la compañía son sintomáticas del parasitismo en todo el sistema financiero de los Estados Unidos. En agosto pasado aumentó su deuda en una batalla de adquisición de $55 mil millones con Chevron para adquirir Anandarko Petroleum. El acuerdo se basó en la apuesta de que los precios del petróleo continuarían aumentando.

Desde que se cerró el acuerdo, con garantías para los inversores de que los pagos de dividendos seguirían siendo sacrosantos, la capitalización de mercado de Occidental ha caído de $42 mil millones a alrededor de $12 mil millones.

El problema que se cierne sobre el sistema financiero de EE. UU. es cuántas empresas están en la misma posición porque su capitalización de mercado, impulsada por la entrada de dinero barato de la Reserva Federal en la última década y más, no tiene relación con el estado de la economía real.

También existe un temor creciente de que el riesgo creciente de impagos en el mercado de bonos corporativos a base de petróleo podría ser el comienzo de un proceso que se extienda de manera más amplia, en condiciones en las que una gran mayoría de la deuda corporativa de los EE. UU. tiene un estado basura o tiene una calificación de BBB, solo una muesca encima.

(Publicado originalmente en inglés el 11 de marzo de 2020)