Федеральная резервная система США оставила базовую процентную ставку почти на нулевом уровне и сохранила тот же объем покупок активов — на 120 миллиардов долларов в месяц. Это решение, объявленное 28 июля после двухдневного заседания совета ФРС по выработке политики, оправдало ожидания наблюдателей.

Но в ответ на опасения некоторых членов руководящего совета ФРС о том, что нынешний резкий рост инфляции может стать постоянным, а не «временным» эффектом восстановления экономики после пандемии, официальное заявление намекнуло на то, что «сужение» покупок облигаций может быть начато раньше, чем считалось ранее.

В декабре прошлого года совет ФРС заявил, что покупки активов будут продолжаться до тех пор, пока не будет достигнут «существенный дальнейший прогресс» в достижении целей: полной занятости и 2-процентной инфляции.

«С тех пор, — говорится в заявлении, — экономика добилась прогресса в достижении этих целей, и комитет продолжит оценивать прогресс на предстоящих заседаниях».

Это широко истолковывают как сигнал о том, что управляющие ФРС будут, по крайней мере, более тщательно рассматривать вопрос о сокращении покупок активов.

Но председатель ФРС Джером Пауэлл, которого характеризуют как стоящего в центре между так называемыми голубями и ястребами в руководящем органе, дал ясно понять, что в ближайшее время не планируется сокращать беспрецедентный уровень поддержки, которую центральный банк оказывает финансовым рынкам и Уолл-стрит.

Учитывая, что уровень занятости в США все еще на 7 или 8 миллионов человек ниже, чем до пандемии, Пауэлл сказал, что для любого сокращения покупок активов потребуется дальнейшее увеличение занятости.

«Нам нужно обсудить некоторые вопросы, касающиеся рынка труда», — сказал он на своей пресс-конференции по итогам встречи. Он повторил свое утверждение о том, что инфляция была «временной», настаивая при этом на том, что ФРС будет использовать свои «инструменты» для противодействия любому постоянному росту.

В своих подготовленных замечаниях он сказал, что условия на рынке труда продолжают улучшаться, а спрос на рабочую силу «очень высок», но «тем не менее, на рынке труда еще много проблем».

Сосредоточение внимания на состоянии рынка труда как причине поддержания денежного потока, по сути, является прикрытием для реальной цели, которая заключается в обеспечении того, чтобы денежная поддержка Уолл-стрит оставалась нетронутой — и этот факт хорошо известен в финансовых кругах.

Как заметил в газете Wall Street Journal Томас Хейс, председатель компании по управлению инвестициями Great Hill Capital: «Я не думаю, что Пауэлл мог сказать что-то более теплое. Нет ничего, что ФРС не сделает, чтобы помочь фондовому рынку».

Несмотря на заявление ФРС о том, что экономика США стоит на пути к восстановлению, есть значимые сигналы иного характера. В то время как инфляция растет вместе с экономическим ростом, доходность казначейских облигаций падает — признак того, что финансовые рынки считают, что рост может застопориться, если не перерасти в рецессию.

Отвечая на своей пресс-конференции на вопрос о расхождении между прогнозами экономического роста и состоянием рынка облигаций, Пауэлл не смог объяснить это. Он сослался на «технические» факторы, отмечая, что ими объясняют «вещи, которые вы не можете объяснить».

Падение доходности облигаций в результате возросшего спроса и роста их цены (доходность и цена движутся в противоположных направлениях) было значительным.

В конце марта, когда ожидался рост и инфляция, доходность 10-летних казначейских облигаций была на 13-месячном максимуме — 1,75 процента. К середине июня доходность упала до 1,57 процента — значительное изменение на этом рынке, — а в среду снизилась еще больше, до 1,26 процента. Это вполне может быть связано с ожиданиями финансового рынка, что нас ждет стагфляция — более высокие цены в сочетании с более низким ростом.

В интервью CNN обозреватель газеты Financial Times и член редколлегии Рана Форухар сказала, что за 30 лет работы в финансовой журналистике она никогда не видела такого количества переменных величин — от эффекта варианта коронавируса «Дельта», до инфляции и до снижения темпа роста в Китае, — влияющих на перспективы мировой экономики.

Помимо продолжающегося стимулирования Уолл-стрит, еще одним важным решением ФРС было создание нового механизма для предоставления ликвидности крупным банкам Уолл-стрит, а также иностранным центральным банкам в моменты финансовых потрясений.

В рамках этого механизма ФРС заключит соглашения о ночном (то есть между сессиями биржи) выкупе (repurchase — repo). В рамках этого механизма ФРС будет принимать казначейские долговые обязательства и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, в обмен на наличные деньги по ставке 0,25 процента. Ежедневный лимит по этому пункту составит 500 миллиардов долларов. Аналогичный механизм будет распространен на иностранные центральные банки с ежедневным лимитом в 60 миллиардов долларов. В будущем этот механизм также может быть расширен за счет включения банков, принимающих депозиты.

Новый механизм был разработан в ответ на кризис финансового рынка в марте 2020 года, когда казначейский рынок США в размере 21 триллиона долларов США — основа американской и мировой финансовой системы — фактически замерз в так называемом «рывке за наличными» («dash for cash»), когда испарились покупатели казначейских облигаций.

Эта мера обсуждается уже некоторое время, поскольку ФРС продолжает пытаться понять, что же произошло во время мартовского кризиса. Глава ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс заявил ранее в этом месяце, что постоянный выкупной механизм не будет использоваться в обычном режиме, но только в случае, если произойдет «непредвиденный шок». Это должно предотвратить повышение краткосрочных процентных ставок.

Создание этого нового механизма указывает на то, что возможен еще один кризис масштаба марта 2020 года, поскольку ни одна из основных проблем и противоречий, которые его породили, не была решена.

Решение ФРС соответствует рекомендациям, содержащимся в отчете группы 30-ти бывших руководителей центральных банков и финансовых директивных органов, опубликованном 28 июля. В эту группу входят бывшие министры финансов США Тимоти Гайтнер и Ларри Саммерс, а также бывший управляющий Банком Англии Мервин Кинг. Группа 30-ти заявила, что необходимы реформы, чтобы обеспечить бесперебойное функционирование наиболее важного рынка облигаций во времена финансового стресса.

Заявление говорит, что механизм «постоянного repo» является «наиболее важной краткосрочной мерой», которую следует принять.

Но есть и более глубокие опасения. «Это рынок, который перерос свою инфраструктуру и нормативную базу, надзор над рынком фрагментирован и рассеян. Возможности существующих маркет-мейкеров не увеличились с увеличением размера самого казначейского рынка», — заявила группа.

По словам Гайтнера, опубликованных газетой Financial Times, движение к реформе может быть «подорвано верой в то, что ФРС всегда может вмешаться и все исправить», и это «не особенно мудрый подход».

В докладе подчеркиваются выводы доклада Совета по финансовой стабильности G20 в ноябре прошлого года. В нем говорилось, что, хотя вмешательство ФРС в марте 2020 года, когда на рынки были закачаны триллионы долларов, возможно, стабилизировало ситуацию, но «финансовая система остается уязвимой к еще одному перенапряжению с ликвидностью, поскольку базовые структуры и механизмы, которые привели к сумятице, сохраняются».