Les fluctuations de Wall Street et de la Bourse de Tokyo la semaine dernière, qui rappellent celles de 2008 et même l’effondrement d’octobre 1987, laissent les médias, les commentateurs et les analystes financiers incapables d’arriver à une explication.

Lorsque les marchés ouvriront cette semaine, ils seront légèrement en baisse par rapport à ce qu'ils étaient après plusieurs jours d'agitation, mais personne n'est convaincu qu'une stabilité durable a été rétablie.

Diverses explications sont avancées. L'une des plus importantes concerne les chiffres des nouveaux emplois américains en juillet, inférieurs aux attentes (114.000 contre 175.000 prévus), et la crainte que cela n'indique une récession imminente de l'économie.

D’autres soutiennent que ce n’est pas l’explication, car le nombre de nouveaux emplois créés était encore relativement bon et n’était pas le plus bas depuis le début de l’année. Selon ce point de vue, le facteur clé a été la décision surprise de la Banque du Japon de relever son taux d’intérêt de base en territoire positif afin de stopper la chute du yen sur les marchés des devises.

Ils affirment que cette décision a entraîné une contraction de ce que l’on appelle le «carry trade», dans lequel les investisseurs empruntent des yens bon marché et les investissent ensuite dans des actifs à rendement plus élevé aux États-Unis afin de réaliser des bénéfices. L'augmentation de la valeur du yen en raison des actions de la BoJ a entraîné une liquidation d’actions, principalement dans le secteur des hautes technologies.

Une autre explication est que la vente a été le résultat de la bulle de l’intelligence artificielle (IA) qui a commencé à s’effondrer, car les attentes élevées en matière de rendement se sont heurtées à la réalité de gains réels plus faibles et plus lents.

Ceux qui mettent en avant ce facteur notent, par exemple, que la hausse des actions de Nvidia, le principal fabricant de puces pour l’IA, avait été responsable à elle seule de près d’un tiers de la hausse totale du marché au cours des six premiers mois de 2024. Au cours de cette période, les deux tiers de la hausse du S&P 500 étaient liés à la poignée de valeurs technologiques connues sous le nom de «Magnificent Seven» : Alphabet (le propriétaire de Google), Meta (le propriétaire de Facebook), Microsoft, Apple, Amazon, Nvidia et Tesla.

Quelles que soient les différentes explications sur l’élément déclencheur immédiat ou la combinaison de facteurs, il n’y a aucun doute sur l’ampleur de la tourmente qui a gravement ébranlé la confiance.

Le Financial Times a rapporté qu’alors que le mouvement de liquidation se développait lundi dernier, «les responsables et les courtiers de la Bourse de New York discutaient pour savoir si les coupe-circuits allaient forcer un arrêt des transactions sur l’ensemble du marché pour la première fois depuis l’apparition de la pandémie de coronavirus».

Le reportage note qu’à la fin de la journée, près de 90 pour cent de toutes les actions d’un indice mondial «avaient chuté dans une liquidation mondiale généralisée».

À Wall Street, l’indice de volatilité Vix, connu sous le nom de «jauge de la peur», a atteint 65.73, alors qu’il était inférieur à 20. Il s’agit du troisième niveau le plus élevé depuis que les données ont commencé à être collectées en 1992, dépassé uniquement par les niveaux atteints lors de la crise de 2008 et au début de la pandémie en 2020.

À Tokyo, les actions avaient commencé à chuter le vendredi précédent en raison de la décision de la BoJ sur les taux d’intérêt et du mouvement à la hausse de la valeur du yen en raison de son effet sur la capacité des grandes entreprises japonaises à être compétitives et à tirer profit de leurs ventes sur les marchés mondiaux.

Après la publication des chiffres de l’emploi aux États-Unis, le repli de vendredi s’est transformé en déroute à l’ouverture des marchés le lundi matin, ouvrant la voie à un plongeon à Wall Street.

Un article du FT citait un gestionnaire de fonds qui rappelait qu’au moment de l’explosion de la centrale nucléaire de Fukushima en 2011, il était question d’évacuer Tokyo, mais qu’il avait suffi d’un «rapport insatisfaisant sur l’emploi américain et d’une hausse modeste du taux au jour le jour de la Banque du Japon pour faire chuter la moyenne du Nikkei de 12 pour cent en une journée» pour effacer des milliards sur les marchés japonais.

En l’espace d’une semaine, l’article note que «l’indice Topix est passé de l’une des meilleures performances de l’année 2024 à l’une des pires, avant de revenir en territoire légèrement positif».

La chute du marché japonais en une seule journée est l’événement le plus important depuis le krach de Wall Street et des marchés mondiaux en octobre 1987. Selon les calculs des analystes de Goldman Sachs rapportés par le New York Times, la perte de 20 pour cent des actions japonaises sur trois jours, jusqu’à lundi dernier, est la plus importante depuis 1950.

L’impact de la spéculation sur écart de rendement sur Wall Street a fait l’objet d’une attention considérable. En raison de l’anarchie et du chaos qui règnent sur le prétendu marché libre, personne ne peut chiffrer avec précision son ampleur, les estimations allant de milliards de dollars à des milliers de milliards.

Par exemple, Bloomberg a rapporté que le montant des sommes impliquées est contesté et que «les estimations vont de dizaines de milliards de dollars à des milliers de milliards».

Le New York Times a rapporté qu’«une énorme quantité d’argent a été empruntée en yens par des investisseurs en dehors du Japon, les économistes de la banque européenne ING estimant que ces prêts transfrontaliers ont augmenté de plus de 721 milliards de dollars depuis 2021».

John Plender, chroniqueur financier de longue date du FT, a signalé que la dynamique du dénouement de la spéculation autour du yen était difficile à déterminer en raison des données, mais la société financière TS Lombard avait estimé que «les investisseurs pourraient avoir besoin de trouver 1100 milliards de dollars pour rembourser les emprunts en yens».

L’essor de la spéculation d’écart de rendement autour du yen remonte aux années 1990, mais elle semble s’être accélérée au cours de la période récente. Fin 2021, la Réserve fédérale américaine a mis fin à son assouplissement quantitatif – l’achat d’obligations d’État maintenant les taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas – et a ensuite commencé à relever fortement les taux d’intérêt en 2022. Cela a conduit à une explosion de ce type de spéculation pour poursuivre les arrangements financiers et la réalisation de profits basés sur de l’argent bon marché.

Le problème fondamental de toutes les analyses de la presse financière est que, bien qu’elles fournissent des données importantes et significatives, elles sont au mieux superficielles parce qu’elles ne cherchent pas à sonder les forces sous-jacentes à l’œuvre dans le système capitaliste. Elle ne s’intéresse qu’aux mécanismes de transmission par lesquels la crise historique fondamentale du système capitaliste s’exprime sur les marchés financiers.

Cela conduit au genre de platitudes proposées dans un article publié dans le Wall Street Journal qui déclarait: «Un krach provoqué par des courants sous-jacents complexes est le type de krach le plus bénin parce qu’il ne reflète pas un problème plus profond. Le “lundi noir” de 1987 n’a finalement été qu’un accident de parcours, et même la crise russe de 1998, qui a entraîné la chute de Long-Term Capital Management, n’a pas fait chuter les actions aussi longtemps.»

Il s’agit là d’une interprétation totalement erronée de l’histoire et des forces à l’œuvre qui produisent des tempêtes financières continuelles. Le krach de 1987 a marqué un tournant majeur dans la mesure où le marché boursier n’a été «sauvé» que par l’engagement de la Réserve fédérale à fournir des liquidités.

Cette décision n’était pas unique. Elle a inauguré un nouveau programme avancé par Alan Greenspan, alors président de la Réserve fédérale, et poursuivie par ses successeurs, selon lequel la tâche de la Réserve fédérale n’était pas d’empêcher le développement de bulles financières fondées sur la spéculation, mais de fournir de l’argent gratuit lorsqu’elles éclataient afin de faciliter un nouveau cycle de spéculation.

L’effondrement de Long-Term Capital Management et l’intervention de 3 milliards de dollars de la Réserve fédérale de New York pour éviter un désastre sur les marchés financiers étaient un avant-goût de la crise de 2008, qui a eu des conséquences majeures pour la classe ouvrière, notamment des baisses de salaire, le chômage et la saisie des maisons.

L’injection d’argent ultra bon marché dans le système financier a créé une énorme pyramide inversée de capital fictif qui n’incarne aucune valeur réelle, dissociée de l’économie réelle, et qui en soi, en dernière analyse, n’est qu’une revendication de la plus-value extraite de la classe ouvrière. Les opérations de renflouement menées par la Réserve fédérale pour la soutenir ne peuvent durer indéfiniment.

Le capital financier sera amené à répondre, et répond déjà, à cette crise en exigeant une attaque en règle contre la position sociale de la classe ouvrière, non seulement par la réduction des salaires et la destruction des dépenses sociales vitales, mais aussi par l’imposition de formes autoritaires, voire fascistes, de gouvernement pour la mettre en œuvre.

La classe ouvrière doit tirer les leçons des tempêtes financières de la semaine dernière et se préparer en développant sa lutte indépendante pour un programme socialiste afin de retirer les leviers de l’économie des mains de l’oligarchie financière et de ses représentants politiques et d’établir un gouvernement ouvrier.

(Article paru en anglais le 12 août 2024)