Китайская финансовая система сталкивается с серьезными проблемами, и аналитики говорят, что может возникнуть так называемый «порочный цикл». Это опасение связано со значительным спадом на рынке недвижимости, возобновившейся угрозой дефолта по долгам и неспособностью одного из крупных инвестиционных фондов произвести платежи по двум своим продуктам.
Рынок недвижимости уже более пяти лет вызывает беспокойство, и особое опасение с 2021 года вызывает сложное положение крупного девелопера Evergrande. В основе бизнес-модели этого и других инвесторов лежит доступ к дешевым деньгам, но потоки денег снизились из-за ужесточения государственного регулирования в попытках контролировать рост долга.
В начале этого года, после отмены всех мер по сдерживанию распространения COVID, рынок недвижимости, казалось, набирал обороты в рамках общего подъема китайской экономики. Этот подъем оказался недолговечным, поскольку все основные экономические показатели снизились на фоне дефляционной волны.
Теперь проблемы на рынке недвижимости вернулись с удвоенной силой. Последним показателем слабости может послужить фирма Country Garden, которая 31 год работала в этой области и которую китайские финансовые власти до недавнего времени расхваливали в качестве примера для подражания.
Проблемы Country Garden проявились в начале августа. Фирма не смогла выплатить проценты в размере 22,5 миллионов долларов по двум ценным бумагам общей номинальной стоимостью 1 миллиард долларов.
Тот факт, что компания не смогла выплатить обычные проценты по долгу, — то есть вопрос не стоял о погашении основной суммы, — был расценен аналитиками как указывающий на «очень жесткую ситуацию с ликвидностью».
У компании есть 30 дней отсрочки, чтобы произвести эти платежи, но 6 сентября держатели облигаций смогут объявить ей дефолт.
Хотя Country Garden вероятно сможет найти наличные в краткосрочной перспективе, однако ее долгосрочные проблемы продолжают расти: объем ее облигаций оценен в 300 миллиардов долларов, при этом рынок быстро падает.
Компания заявила, что ожидает свой самый большой убыток с момента выхода на биржу 16 лет назад. Убыток может составить около 7,6 миллиарда долларов за первое полугодие в условиях, когда объем продаж по контрактам в июле упал на 60 процентов по сравнению с предыдущим годом.
Срок погашения одной из облигаций Country Garden, о которых идет речь, истекает в следующем месяце. Ранее на этой неделе сообщалось, что в начале года рыночная стоимость этой облигации была близка к номиналу, несколько недель назад акция упала до половины номинала, а сейчас за нее дают всего 27 центов за доллар.
Ухудшающаяся ситуация на рынке недвижимости усугубилась новостями о том, что компания, связанная с финансовым конгломератом Zhongzhi, пропустила очередной платеж по инвестиционным продуктам.
Инвестиционными продуктами управляет холдинг Zhongrong International Trust, в котором Zhongzhi держит «стратегический пакет». Корпорация KBC, входящая в цепочку поставок полупроводников, и Nacity Property Service Group заявили, что они не получили выплаты в размере 60 миллионов юаней (8,4 миллиона долларов США) и 30 миллионов юаней соответственно.
16 августа агентство Bloomberg сообщило, что около двух десятков человек провели акцию протеста у офисов Zhongrong, требуя выплаты по сделанным ими высокодоходным инвестициям.
Zhongrong — один из крупнейших операторов трастовой индустрии Китая. Его биржевая стоимость равна 2,9 трлн долларов. Он объединяет сбережения корпораций и богатых частных лиц и использует их для предоставления займов и инвестирования в сырьевые товары, акции, облигации и недвижимость.
По данным Bloomberg Economics, около 10 процентов активов трастового сектора приходится на недвижимость.
«Большая опасность заключается в том, что возникает петля отрицательной обратной связи, когда имущественный стресс вызывает напряжение в финансовой системе, подрывая кредитную экспансию и замедляя экономический рост, что, в свою очередь, усугубляет спад в секторе недвижимости», — говорит Bloomberg.
Аналитики JP Morgan предупредили, что до 13 процентов от общего объема активов в секторе инвестиционных трастов, в котором участвует Zongzhi, могут оказаться под угрозой.
Мнение аналитика Кэтрин Ле: «Дефолты трастовых фондов могут запустить порочный круг в отношении долгов девелоперов [частной недвижимости] внутри страны». Растущее беспокойство по поводу неплатежей застройщиков ослабило «инвестиционные настроения, и, как следствие, трастовые компании, возможно, не смогут или не захотят пролонгировать существующие продукты, связанные с недвижимостью».
Пессимистичные оценки становятся все более распространенными. Брок Сильверс, директор по инвестициям гонконгской частной инвестиционной компании, сказал репортеру газеты Wall Street Journal (WSJ): «Рынок сейчас практически не привлекателен для инвестиций. Системные риски значительно выше, чем предполагалось ранее».
Чжаопэн Син сказал WSJ: «Ожидается, что давление на экономику со стороны сектора недвижимости сохранится, и в настоящее время нет никаких признаков замедления свободного падения среди застройщиков».
Последние данные показывают, что объемы нового строительства сократились на 25% в годовом исчислении по июль, при этом инвестиции в недвижимость упали на 8,5% за год по сравнению с 7,9% за первое полугодие.
Дики Вонг, руководитель отдела исследований Kingston Research в Гонконге, сказал британской Financial Times, что следующие 30 дней будут «действительно критическими» для Country Garden. Вонг мог бы расширить свое предупреждение на весь сектор недвижимости в целом, если игроки не смогут выплатить причитающиеся суммы платежей.
«Две недели назад правительство настаивало на том, что собирается поддержать рынок недвижимости, но этого не происходит», — сказал он.
Народный банк Китая объявил о снижении своей процентной ставки на 15 базисных пунктов до 2,5 процента, что стало самым большим снижением с начала пандемии. Сокращение было произведено вслед за официальными данными во вторник, которые показывают, что розничные продажи выросли всего на 2,5 процента в июле в годовом исчислении, в то время как промышленное производство увеличилось на 3,7 процента. Оба показателя стоят ниже июньских.
Обозреватели оценивают правительственные меры как неэффективные или имеющие слабый эффект. Фактически, основная реакция властей ограничена цензурой того, что считается «негативными» комментариями о состоянии экономики.
Бюрократическое подавление было подчеркнуто решением Национального бюро статистики не публиковать данные о безработице среди городской молодежи, то есть лиц в возрасте от 16 до 24 лет. До запрета данные о молодежной безработице демонстрировали ее рост до рекордно высокой цифры в 21,3 процента в июне и удвоение этого показателя с 2019 года.
Представитель бюро эвфемистически заявил, что статистика труда нуждается в «усовершенствовании и оптимизации». Но растущие проблемы, с которыми сталкивается правящий режим, не будут решены ни запрещением анализа, ни изменением определений. Они коренятся в объективных условиях — прежде всего в исчерпании модели роста, основанной на собственности и инфраструктуре, финансируемых за счет мер стимулирования и расширения кредитования.
По мере того как сектор недвижимости сталкивается с углубляющимися финансовыми проблемами, то же самое происходит и с местными органами власти. Муниципальные и провинциальные расходы на инфраструктурные проекты стали жизненно важным компонентом экономического роста Китая за последнее десятилетие и более.
Международный валютный фонд подсчитал, что 66 трлн юаней (9,1 трлн долларов) находятся в распоряжении финансовых структур местных органов власти, которые привлекли деньги для финансирования своей деятельности за счет продажи земли. Но поскольку доходы от этой сферы снижаются, некоторые аналитики характеризуют всю сферу как «черную дыру» финансовой системы.
Подавление негативных экономических комментариев и анализа, за которым последовало решение не публиковать данные о безработице среди молодежи, указывает на глубокие опасения режима. Рано или поздно нарастающие экономические и финансовые проблемы приведут к социальной и классовой борьбе молодежи и рабочего класса в целом.