La caída del mercado se reanuda en la peor semana para Wall Street desde 2008

por Nick Beams
23 marzo 2020

Wall Street terminó su peor semana desde la crisis financiera de 2008, ya que las acciones volvieron a caer ayer después de un breve repunte. El índice Dow Jones terminó con una baja de 916 puntos, o 4,6 por ciento, dejándolo un 35 por ciento por debajo de su máximo histórico a mediados de febrero.

El índice S&P 500 cayó un 4,4 por ciento, llevando su pérdida de la semana al 18 por ciento, sin que haya indicios de que la venta vaya a disminuir ya que los efectos del coronavirus se están extendiendo por la economía real.

Goldman Sachs advirtió que el producto interior bruto de los Estados Unidos caerá en un 24 por ciento en el segundo trimestre, con estimaciones de que las nuevas solicitudes de desempleo alcanzarán los 2 millones cuando se publiquen las cifras la próxima semana.

Más allá de la caída precipitada del mercado de valores, el desarrollo económico más significativo de la semana ha sido la transmisión de la crisis a todos los rincones del sistema financiero, sin dejar ninguna clase de activos exentos.

Un importante punto de inflexión se alcanzó el miércoles cuando, al contrario de lo que ocurre en condiciones "normales", los bonos del Tesoro de EE.UU., considerados un refugio seguro en la agitación del mercado, fueron vendidos, enviando su rendimiento más alto.

La caída de los mercados de valores ha tenido un efecto en cascada. A medida que los prestamistas emiten llamadas de margen sobre los préstamos que han emitido para financiar la especulación en el mercado de valores, los deudores se ven obligados a vender sus acciones, así como otros activos, con el fin de obtener dinero en efectivo.

Esas medidas para venderlo todo a fin de obtener liquidez han dado lugar, a su vez, a restricciones en los mercados crediticios, amenazando con una congelación total como la que se produjo en 2008.

La intervención de la Reserva Federal de los Estados Unidos, que anunció la reanudación de la compra de activos por valor de 700.000 millones de dólares, junto con una intervención en el mercado de papel comercial, redujo el rendimiento de los bonos del Tesoro. Pero la restricción del crédito continuó en otros mercados financieros.

Ayer la Reserva Federal anunció que estaba tomando medidas para tratar de estabilizar el mercado de bonos municipales de los EE.UU. de 3,9 billones de dólares, que se ha visto afectado por la volatilidad a medida que los inversores se deshacen de la deuda de los gobiernos locales. En la semana anterior al miércoles pasado, se retiraron unos 12.200 millones de dólares de los fondos municipales de inversión.

La Fed dijo que estaba expandiendo su "programa de apoyo al flujo de crédito a la economía tomando medidas para mejorar la liquidez y el funcionamiento de los cruciales mercados monetarios estatales y municipales".

Según un informe del Wall Street Journal: "En el mercado de bonos municipales, donde la deuda suele pasar meses sin comerciar, las condiciones son más difíciles de lo que los inversores pueden recordar."

Señaló que el miércoles pasado las tasas saltaron al 5,2 por ciento, desde el 1,3 por ciento de la semana anterior, en los bonos variables que reajustan sus tasas cada semana.

Como ejemplo del efecto de esa subida, el periódico informó que el estado de Wisconsin pagaría unos 64.700 dólares en intereses durante la semana siguiente, en comparación con los 15.000 dólares anteriores, por sus tenencias de unos 58 millones de dólares en bonos de interés variable.

En otra acción de la Reserva Federal, su sucursal de Nueva York, que dirige las operaciones de mercado del banco central, anunció ayer la compra de 15.000 millones de dólares en títulos respaldados por hipotecas, a los que seguirán otros 100.000 millones de dólares en el transcurso de la próxima semana.

La Reserva Federal de Nueva York dijo que estaba dispuesta a "llevar a cabo más operaciones de compra en los próximos días si esto es apropiado para el buen funcionamiento del mercado".

A medida que continúa el colapso financiero, nuevos campos minados están siendo expuestos.

Uno de ellos es el mercado de Obligaciones de Préstamos Garantizados (obligaciones con garantía prendaria, o CLO por su sigla inglesa), en el que los préstamos potencialmente arriesgados se agrupan en valores que luego se venden a los inversores.

Al agruparlos, estos préstamos de riesgo pueden transformarse en inversiones de mayor calificación, con lo que se obtiene una tasa de rendimiento mayor que la que podría lograrse en otros lugares.

El supuesto subyacente de esta alquimia financiera es que la diversificación de los préstamos agrupados en el paquete significa que los problemas en un área se compensarán con el crecimiento en otra, y el valor del título se mantendrá.

Esta es la misma metodología que formó la base del auge de las hipotecas de alto riesgo. En ese caso se asumió que los precios de la vivienda no caerían simultáneamente en todas las áreas. Cuando esa caída tuvo lugar, la burbuja se rompió y puso en marcha la crisis financiera de 2008.

El mercado CLO se ha basado en la suposición de que no habrá un colapso general en la economía, el mismo evento que ahora se está desarrollando rápidamente.

A medida que los mercados financieros se derrumban, las acciones de esta semana de la Reserva Federal, como las del Banco Central Europeo y otros bancos centrales de todo el mundo, para llevar a cabo compras masivas de activos financieros se están llevando a cabo con la afirmación de que son medidas de emergencia, que se retirarán cuando vuelvan las condiciones "normales".

Pero lo que la crisis ha revelado es que todo el sistema de mecanismos de mercado se ha roto completamente y no hay vuelta atrás.

Por ejemplo, ¿qué es "normal" en el mercado de valores cuando los valores de las acciones, enormemente inflados tras años de suministro de dinero ultra barato, se han divorciado totalmente de la economía real subyacente?

¿Y qué es lo que constituye la normalidad en cualquier parte del sistema financiero cuando, debido al desarrollo de mecanismos arcanos de acumulación de beneficios mediante la especulación, nadie tiene la más mínima idea del valor real de ningún activo?

Las medidas de emergencia de los bancos centrales no son temporales, como tampoco lo fue la continuación de la provisión de dinero ultra barato después del crack financiero de 2008.

Más bien, significan el desarrollo de una nueva etapa en el colapso del sistema capitalista, en la que los poderes del Estado se movilizan enteramente para apoyar a la oligarquía financiera.

La lógica de este proceso está emergiendo. Un brazo del Estado, el gobierno, se endeuda más para financiar los rescates de las empresas, mientras que otro brazo, el banco central, compra la deuda.

Todos los dogmas del libre mercado son simplemente dejados de lado y el poder del Estado se utiliza para movilizar todos los recursos de la sociedad para asegurar que la riqueza de las elites financieras se mantenga, siempre a expensas de la masa de la población.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 21 de marzo de 2020)