La Reserva Federal no realizó cambios importantes en su política monetaria luego de su reunión dos días atrás, pero advirtió que las contrataciones y el gasto del consumidor se habían desacelerado en el período reciente como resultado del aumento de contagios de COVID-19.

En su conferencia de prensa, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que el rumbo de la economía dependerá en gran medida del curso del virus y las medidas tomadas para mantenerlo bajo control. Pero incluso con la reapertura de la economía, millones de trabajadores empleados en industrias que dependen de grandes congregaciones o proximidad en interiores podrían permanecer sin trabajo durante mucho tiempo.

En sus comentarios preparados, Powell dijo que hubo un repunte en la economía, y que el gasto de los hogares se recuperó aproximadamente a la mitad de su declive anterior. Sin embargo, la inversión empresarial aún no ha mostrado un aumento y “la contracción del PIB real en el segundo trimestre probablemente será la mayor registrada”.

Cuando comenzó la reunión, la Fed anunció que las medidas de emergencia que implementó en marzo, cuando el mercado clave para los bonos del Tesoro de EE. UU. se congeló, se extenderían por otros tres meses hasta el final del año.

La medida no fue una sorpresa, pero subrayó la forma en que las llamadas medidas de emergencia para proteger los mercados financieros se están volviendo permanentes. La extensión evitó lo que un analista describió como un “precipicio crediticio”.

Powell dijo que la Fed continuará usando sus medidas de emergencia hasta que esté seguro de “estemos sólidamente en el camino de la recuperación”, y agregó que “cuando llegue el momento, después de que haya pasado la crisis, volveremos a colocar estas herramientas de emergencia en la caja de herramientas”.

Sin embargo, el registro muestra que nunca llega ese momento dado que el sistema financiero se vuelve cada vez más dependiente de la inyección de billones de dólares de la Reserva Federal.

La gran cantidad de activos financieros que acumuló como resultado de la crisis de 2008 nunca se redujo. Aumentó alrededor de $3 billones en los últimos cuatro meses, desempeñando el papel central en alimentar la especulación en Wall Street que ha visto aumentar los precios de las acciones hasta los niveles récord alcanzados antes de la pandemia.

Cuando se le preguntó en su conferencia de prensa sobre cuándo la Fed podría considerar aumentar las tasas de interés, Powell repitió una declaración anterior de que ni siquiera estaba pensando en aumentar las tasas. Las políticas actuales estarían vigentes por “un largo tiempo”.

La intervención de marzo, que ha visto a la Fed emerger como el respaldo de todas las áreas del sistema financiero, se produjo como resultado de una crisis que amenazaba con ir más allá del colapso de 2008. Los detalles de su alcance han aparecido en la prensa financiera a lo largo de la última pasada.

La crisis tuvo su origen en la especulación de los fondos de cobertura en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Su precio comenzó a caer en medio de una “carrera por dinero en efectivo” cuando el impacto económico de la pandemia de COVID-19 golpeó.

Como señaló el Financial Times en su relato de la crisis: “Es difícil exagerar la importancia del mercado de aproximadamente $20 billones para la deuda del Gobierno de EE. UU., O la alarma que causó su creciente disfunción en marzo. El mercado del Tesoro es el mercado de bonos más grande, profundo y esencial del planeta, una piedra angular del sistema financiero global y el punto de referencia sobre el que se valoran casi todos los activos financieros del mundo”.

Los inversores no pudieron deshacerse de los bonos del Tesoro y “las pantallas de los corredores estaban en blanco intermitentemente y no mostraban información sobre los precios de lo que se considera la única tasa libre de riesgo del mundo”.

Los rumores sobre el colapso de los fondos de inversión, muy involucrados en la especulación, “se extendieron como un incendio forestal” y hubo preocupaciones de que “el Tesoro podría enfrentar el escenario previamente inimaginable de una subasta fallida de la deuda del Gobierno de los Estados Unidos”.

La especulación de los fondos de inversión estaba arraigada en operaciones altamente condicionales en que los precios de los bonos continuarían aumentando. Cuando cayeron, estos intercambios comenzaron a registrar grandes pérdidas y los bancos exigieron mayores garantías, lo que obligó a nuevas ventas y exacerbó la crisis.

Esencialmente, la intervención de la Fed el 23 de marzo, cuando prometió compras de activos ilimitadas, incluida la deuda corporativa, fue un rescate de los fondos de inversión para que su colapso no derribara todo el sistema financiero.

A medida que la crisis se extendió por todo el mundo, la Fed organizó líneas de intercambio de dólares con otros bancos centrales importantes, una medida que extendió en la reunión de esta semana al menos hasta el primer trimestre del próximo año. Powell dijo que no estaba sucediendo nada en este momento que suscitara inquietudes, pero “queremos que estén allí como respaldo para los mercados”.

Si bien sus medidas históricamente sin precedentes han estabilizado los mercados financieros, al menos por ahora, la crisis subyacente continúa. El temor creciente es que la creación continua de dólares con solo presionar el botón de una computadora está llevando a una crisis de confianza en el dólar estadounidense y su papel como la principal moneda del mundo.

Esto se refleja en dos acontecimientos interconectados: la caída del valor del dólar estadounidense frente a otras monedas importantes y el aumento del precio del oro a alturas récord, ya que cada vez se lo considera el único depósito de valor estable.

Esta semana, los estrategas de Goldman Sachs publicaron una nota advirtiendo que el dólar estaba en peligro de perder su condición de moneda de reserva mundial.

Goldman ha elevado su pronóstico de 12 meses para el precio del oro a $2,300 por onza de $2,000, en comparación con el actual récord de alrededor de $1,950.

Advirtiendo que la inyección masiva de dinero estaba provocando “temores de desvalorización”, escribieron los analistas de Goldman: “El oro es la moneda de último recurso, particularmente en un entorno como el actual donde los Gobiernos están devaluando sus monedas fiduciarias y empujando las tasas de interés a mínimos históricos“.

Esto crea “preocupaciones reales sobre la longevidad del dólar estadounidense como moneda de reserva”.

Sin embargo, estos problemas no fueron planteados por ninguno de los reporteros de los principales medios de comunicación presentes durante la conferencia de prensa de Powell, aunque son plenamente conscientes de ellos.

Es imposible predecir cómo y cuándo podría tener lugar tal “desvalorización”. Pero los hechos de que esta posibilidad se haya mencionado y que el precio del oro se esté disparando demuestran que las intervenciones de la Fed en los mercados financieros no han proporcionado estabilidad, sino que solo crearon las condiciones para el estallido de nuevas crisis.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 30 de julio de 2020)