Español

La deuda de margen de Wall Street se dispara hasta alcanzar un récord

El índice S&P 500 de Wall Street alcanzó el jueves un nuevo máximo histórico tras la decisión de la Reserva Federal de la víspera de que su continuo impulso a los mercados financieros, a través de la inyección de más de $1,4 billones al año en compras de activos, continuaría durante un "largo tiempo".

Corredor de la Bolsa de Valores de Nueva York [Crédito: AP Photo/Richard Drew]

El compromiso se produjo a pesar de los indicios de un mayor crecimiento económico en EE.UU. y un aumento de la inflación que, en tiempos pasados, habrían sentado las bases para un endurecimiento de la política monetaria. Pero es tal el temor a que incluso la insinuación de un movimiento en esa dirección desencadene un colapso del boom financiero especulativo que el presidente de la Fed, Jerome Powell, aprovechó todas las oportunidades en su conferencia de prensa para descartarlo.

El alcance de la manía especulativa, que va mucho más allá de todo lo visto en el pasado, lo indican las tendencias financieras generales y los acontecimientos específicos.

Uno de los indicadores generales más significativos es la escalada de los préstamos de margen, en los que los inversores piden dinero prestado a los brokers (corredores de bolsa) para financiar la compra de acciones y las operaciones en los mercados financieros. La garantía del préstamo es el activo financiero adquirido, y el broker puede exigir más dinero al inversor —una llamada de margen— si su valor de mercado cae.

Los peligros de la negociación de márgenes se pusieron de manifiesto el mes pasado con la quiebra de la hasta entonces poco conocida empresa de inversión familiar Archegos Capital como resultado de una llamada de este tipo. Había acumulado unos $50.000 millones en préstamos de algunos de los principales bancos del mundo, sobre todo Credit Suisse, y su desaparición dejó a los bancos con una pérdida total de $10 mil millones.

Pero a pesar de esta señal de alarma, la escalada de la deuda de margen continúa. La Financial Industry Regulatory Authority (Autoridad Reguladora de la Industria Financiera, FINRA), un supuesto organismo de vigilancia de Wall Street que opera bajo la supervisión de la Securities and Exchange Commission (Comisión del Mercado de Valores, SEC) ha informado de que la deuda de márgenes a finales de marzo era un récord de $822 mil millones.

Esta cifra se compara con la de $479 mil millones en la misma época del año pasado y con más del doble del máximo de $400 mil millones alcanzado en 2007, en vísperas de la crisis financiera de 2008.

Para situar estas cifras en su contexto, el Financial Times informó de los cálculos realizados por el fondo londinense ABP Invest, que muestran que en los auges crediticios de 2000 y 2007 la deuda de margen de EE.UU. alcanzó un nivel equivalente a alrededor del 3 por ciento de la producción interna bruta. Ahora equivale a casi el 4 por ciento.

Pero incluso las cifras proporcionadas por la FINRA son una subestimación importante de la deuda total, ya que, mediante el uso de derivados financieros, los bancos pueden financiar aún más las operaciones de alto apalancamiento, como se reveló en el colapso de Archegos.

El dinero barato proporcionado por la Reserva Federal está permitiendo la orgía de la especulación que ha visto la transferencia de billones de dólares a las manos de los individuos más ricos del mundo, mientras que millones de personas en los EE.UU. y en todo el mundo se enfrentan a un retorno a las condiciones no vistas desde los días de la Gran Depresión de 1930.

Hubo un intercambio revelador que tuvo lugar durante el programa "60 Minutes" de la CBS a principios de este mes, cuando el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, fue interrogado sobre la escalada de la deuda de margen.

El entrevistador, Scott Pelley, señaló que había habido un aumento del 49% en la deuda de margen en lo que va de año y preguntó: "¿En qué momento empieza la Reserva Federal a frenar esta puja especulativa de los precios de las acciones basada en el dinero prestado?"

Powell respondió: "Eso suena a deuda de margen. No conozco esa estadística. Realmente no puedo reaccionar a esa estadística".

La afirmación del jefe de la Reserva Federal de que desconoce por completo el nivel de la deuda de margen, dada su importancia para la estabilidad del sistema financiero, simplemente parece increíble.

Powell optó por responder de la forma en que lo hizo por temor a que cualquier comentario sobre el tema —e incluso la más vaga insinuación de que la deuda de margen estaba alcanzando niveles peligrosos y podría necesitar ser refrenada— desatara turbulencias en Wall Street, tan dependiente se ha vuelto del flujo de dinero ultra barato del banco central.

Otro indicador amplio es el aumento del dinero recaudado por las sociedades de adquisición con fines especiales (SPAC). Estas empresas, a veces descritas como compañías de cheques en blanco, recaudan dinero y obtienen una cotización en bolsa con el objetivo de adquirir otra empresa que quiere salir a bolsa y unirse al boom del mercado de acciones sin tener que pasar por el procedimiento, a menudo complejo, de hacer una oferta pública inicial.

En los tres primeros meses de este año, las SPAC recaudaron casi $88 mil millones, más que en todo el año 2020.

Hay numerosos fenómenos individuales que expresan el alcance de la especulación. El principal es el bitcoin, que a principios de este mes alcanzó un máximo de $64.000 antes de retroceder un poco.

El ascenso y la subida de las acciones de Tesla están en la misma categoría. La empresa también está vinculada a la especulación sobre el bitcoin. El jueves anunció que sus ingresos netos para el trimestre de marzo fueron de $438 millones de dólares, un récord. La empresa reveló que había vendido $1.500 millones en bitcoin, lo que contribuyó con $101 millones al resultado final.

Como productor de vehículos eléctricos, Tesla también obtuvo $518 millones por la venta de créditos regulatorios a otras empresas para ayudarles a cumplir con los mandatos de emisiones. Como tituló el Wall Street Journal, "Tesla gana más dinero comerciando con bitcoin que vendiendo coches".

El completo divorcio entre el valor de mercado de las acciones de la empresa y el valor real subyacente -un rasgo característico del boom bursátil en su conjunto- lo indica el hecho de que el valor de mercado de Tesla, de $700.000 millones, es más de cinco veces el valor combinado de Ford y General Motors. Las ventas de la primera en EE.UU. sólo en el primer trimestre fueron más del doble de las ventas globales de Tesla en un año.

Posiblemente la expresión más atroz de la manía del mercado sea el caso de Hometown International, que posee una pequeña charcutería en Paulsboro, Nueva Jersey. La charcutería tuvo unas ventas de apenas $21.772 en 2019 y sólo $13.976 en 2020, cuando estuvo cerrada durante seis meses debido a la pandemia de COVID-19. Pero recientemente su valoración en el mercado de acciones superó los 100 millones de dólares. Como comentó un gestor de fondos de cobertura "el pastrami debe ser increíble".

La subida y el aumento del valor de mercado de Hometown son indicativos de un proceso más amplio. Las acciones y otros activos, incluidas las principales materias primas industriales, como la madera y el cobre, se están adquiriendo únicamente sobre la base de que otros compradores entrarán a un precio aún mayor.

Mientras que los comentaristas, apenas capaces de ver más allá de la punta de su nariz y sin duda deslumbrados por la subida de sus propias carteras, han estado aclamando la subida del mercado como un resurgimiento de la economía estadounidense fuera de la pandemia, es una expresión de su carácter profundamente enfermo.

Conviene recordar que los orígenes de la actual fase maníaca del auge bursátil se encuentran en la intervención masiva de la Fed a partir de marzo de 2020, cuando los mercados se hundieron y se congeló el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, de $21 billones, base del sistema financiero mundial.

La intervención de la Fed, que ascendió a billones de dólares y apoyó a todos los mercados financieros, incluida la compra de acciones por primera vez, fue una extensión y un desarrollo cualitativo de las políticas que ha seguido desde el colapso bursátil de octubre de 1987, cuando inició el programa de suministro de dinero cada vez más barato a los mercados en respuesta a una crisis.

La historia de estas intervenciones muestra que, sea cual sea su efecto de estabilización a corto plazo, preparan las condiciones para el resurgimiento de la crisis subyacente de forma aún más virulenta.

Ahora se están desarrollando todas las condiciones para otra crisis, que superará con creces la escala del crack de 2008, en la que la clase obrera se enfrentará directamente a la tarea necesaria de tomar el poder político en sus propias manos para iniciar la reconstrucción de la economía estadounidense y mundial sobre bases socialistas.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 30 de abril de 2021)

Loading