La conferencia de reguladores económicos y financieros de Estados Unidos celebrada el 7 de noviembre puede producir mayor turbulencia de la que se planeó originalmente, ya que los signos de negativos en los mercados financieros continúan creciendo.

La Conferencia del Mercado del Tesoro de EE. UU. de 2021, llevada a cabo virtualmente, escuchará una serie de informes de funcionarios de la Fed, representantes del Tesoro de EE. UU. y el regulador del mercado de valores: la Comisión de Bolsa y Valores.

La conferencia, un evento anual, se convocó por primera vez en 2015 después de un 'repunte repentino' en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. en 2014. Los precios de los bonos subieron bruscamente durante un período de 12 minutos, lo que provocó una caída en picada de los rendimientos y luego se revirtió sin un desencadenante aparente: un evento que se suponía que no iba a tener lugar en el mercado de deuda más grande del mundo.

La agenda de la reunión es considerar 'propuestas para mejorar el funcionamiento y la confianza general del mercado'.

Se lleva a cabo a la sombra de los eventos de marzo de 2020, cuando el mercado del Tesoro se congeló. En ese momento no se pudieron encontrar compradores para la deuda del gobierno de EE. UU., un hecho extraordinario en el que se supone ser el mercado financiero más profundo y líquido del mundo.

La crisis solo se detuvo mediante la intervención de la Fed, que inyectó más de $4 billones en el sistema financiero e inició un programa de compra de $120 mil millones de activos financieros al mes.

En su última reunión, la Fed decidió reducir sus compras en 15 mil millones de dólares al mes. Existe incertidumbre sobre el efecto que esto tendrá en condiciones en las que el aumento de la inflación durante los últimos meses ha cambiado por completo el panorama financiero. Las subidas de precios alcanzaron un máximo de 30 años del 6,2 por ciento en octubre, el quinto mes consecutivo en que la tasa de inflación ha superado el 5 por ciento.

Con las garantías de la Fed de que la inflación es 'transitoria' después de haber sido desmoronadas, hay indicios de una creciente inestabilidad.

La semana pasada, cuando se anunciaron las últimas cifras de inflación, los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años subieron casi 10 puntos básicos (0,1 por ciento), ya que los precios de los bonos cayeron en el mayor movimiento desde marzo del año pasado. El movimiento a la baja fue generalizado con una subasta del gobierno de $25 mil millones de deuda a 30 años que, según se informó, sólo satisfizo la 'débil demanda' de los compradores.

La incertidumbre en los mercados de deuda fue articulada por Peter Tchir, jefe de estrategia macro de Academy Securities, en comentarios a Bloomberg:

“La estructura actual permite que los mercados funcionen bien cuando los volúmenes se mueven alrededor de los niveles promedio”, dijo. “Pero conduce a estos períodos de movimientos grandes y agresivos que parecen inexplicables en relación con los datos. También dificulta que los administradores de activos administren sus riesgos '.

Bloomberg informó que un índice que ha construido para medir la liquidez en los mercados de deuda pública 'mostró que las condiciones eran las peores desde marzo de 2020'.

En comentarios a Bloomberg, Michael Cloherty, jefe de estrategia de tasas de interés de Estados Unidos de UBS Group AG, describió la debilidad de la demanda del bono del Tesoro a 30 años el miércoles pasado como una 'clara señal de falta de liquidez'.

'Durante las últimas dos semanas, el mercado ha sido extraordinariamente errático y está teniendo dificultades para manejar grandes transferencias de riesgo', dijo.

La volatilidad ha ido en contra de las expectativas de que los mercados se calmarán un poco tras las declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell. Dijo que no iba a subir las tasas de interés en el corto plazo luego de la decisión del banco central de comenzar a reducir sus compras de activos. Estas garantías se ven abrumadas por la creencia de que la Fed tendrá que moverse debido al continuo aumento de la inflación.

Escribiendo en el Financial Times (FT) la semana pasada, el comentarista económico Mohamed El-Erian repitió sus advertencias de que la política monetaria de la Fed, basada en la afirmación de que la inflación es 'transitoria', continuaba 'a la zaga de las realidades sobre el terreno'.

“La falta de una voz creíble del banco central sobre la inflación también deja a los mercados en un medio confuso. Sea testigo de la alta volatilidad en los mercados de bonos del gobierno que está logrando azotar incluso a los inversores más sofisticados y experimentados”, escribió.

El-Erian expresó algunos de los temores más importantes en los círculos financieros, y señaló que 'las demandas salariales están aumentando en más sectores, al igual que la amenaza de huelgas'.

Cuando se le preguntó en el programa de CBS 'Face the Nation' el domingo si los aumentos de precios bajarían dentro de un año, la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, dijo: 'Realmente depende de la pandemia. La pandemia ha estado dominando la economía y la inflación. Y si queremos reducir la inflación, creo que seguir avanzando contra la pandemia es lo más importante que podemos hacer'.

Sin embargo, las políticas de la administración Biden, al igual que sus contrapartes en todo el mundo, van en la dirección opuesta, ya que prácticamente todas las medidas de salud pública se eliminan.

Sin embargo, incluso a medida que se desarrolla una nueva oleada de infecciones por COVID, la especulación financiera continúa acelerándose, impulsada no por la mejora de las condiciones económicas por lo que el FT caracterizó como el 'miedo a perderse'.

En un artículo publicado el fin de semana, el FT señaló que el índice de participación del mercado mundial MSCI casi se había duplicado desde su punto más bajo en marzo de 2020 y el mercado de criptomonedas estaba valorado en $3 billones en comparación con $500 mil millones en esta ocasión el año pasado.

Informó que el 5 de noviembre, un récord de $2,6 billones en opciones sobre acciones cambiaron de manos en los EE. UU., el volumen de negociación más alto registrado, según Goldman Sachs. La mayoría de estas opciones eran “call', un producto financiero llamado derivado que permite a los inversores, utilizando grandes cantidades de dinero prestado, hacer apuestas de que los precios de las acciones seguirán subiendo.

Esto permite obtener ganancias masivas si se cumple la predicción, pero grandes pérdidas si no se cumple.

Goldman Sachs ha estimado que los volúmenes de negociación de opciones son mayores en aproximadamente un 50 por ciento en términos de dólares que todas las transacciones de acciones reales.

Si bien el sentimiento general es que el aumento de los precios de las acciones continuará e incluso puede volverse más feroz, se están emitiendo advertencias sobre cuándo terminará la borrachera especulativa.

'Hay más volumen en opciones que en acciones reales', dijo al FT un alto ejecutivo anónimo de una gran empresa comercial. 'No creo que esto pueda durar para siempre'.

Erik Knutzen, director de inversiones de la firma de gestión de inversiones Neuberger Berman, dijo al periódico: “Todo parece una locura, hay burbujas aquí, burbujas allá, en todas partes. Se ha convertido en un cliché, pero realmente estamos en aguas inexploradas, en un territorio muy inusual'.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 15 de noviembre de 2021)