Los mercados financieros están inmersos en una especie de tira y afloja en medio de la creciente incertidumbre sobre el efecto de las subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE.UU. y otros bancos centrales, y sobre la duración de las mismas ante los crecientes indicios de recesión.

Una de las opiniones es que la oleada inflacionista, que ya ha registrado el mayor aumento de los precios en cuatro décadas —un 8,6% en EE.UU. y que se dirige hacia los dos dígitos en el Reino Unido y la zona del euro—, continuará y dará lugar a nuevas subidas significativas de los tipos de interés, ya que los bancos centrales tratan de reprimir las demandas salariales.

La otra es que las subidas de los tipos de interés que se han producido hasta ahora han provocado una desaceleración de la economía e incluso han puesto en marcha una recesión, y la Fed y otros bancos centrales no subirán los tipos tanto como se pensaba.

Este parece ser el sentimiento predominante en Wall Street en la actualidad, ya que los principales índices han registrado subidas en los últimos días tras el peor semestre de apertura de las acciones en 50 años. Sin embargo, esta opinión podría cambiar rápidamente.

Las actas de la reunión de junio de la Reserva Federal, en la que decidió subir los tipos de interés en 75 puntos básicos (un aumento de 0,75 puntos porcentuales), con indicios de que habrá más en su próxima reunión, que se celebrará a finales de este mes, apuntan a un endurecimiento de la política monetaria.

Según las actas, los miembros del órgano encargado de la política monetaria de la Fed 'coincidieron en que las perspectivas económicas justificaban el paso a una orientación restrictiva de la política, y reconocieron la posibilidad de que una orientación aún más restrictiva podría ser apropiada si persisten las elevadas presiones inflacionistas'.

Reconocieron que las subidas de los tipos de interés podrían 'ralentizar el ritmo de crecimiento económico durante un tiempo', pero insistieron en que la vuelta de la inflación al 2% era 'fundamental'.

Las actas también dejaron claro que la cuestión clave a la hora de determinar la política era si la inflación llevaría a un mayor desarrollo del movimiento de los trabajadores por las subidas salariales.

'Muchos participantes juzgaron que un riesgo importante al que se enfrentaba ahora el Comité era que la elevada inflación pudiera afianzarse si el público comenzaba a cuestionar la decisión del Comité de ajustar la orientación de la política según se justificara'.

La palabra 'arraigada' forma parte del lenguaje codificado que utiliza la Fed. Se refiere a una situación en la que los trabajadores creen que las subidas de precios que ya han infligido importantes recortes en su nivel de vida van a continuar y a avanzar en las demandas salariales.

Desde la reunión de junio, al menos dos funcionarios de la Fed han impulsado la opinión de que las políticas restrictivas deben continuar.

En un seminario web celebrado el jueves, el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, dijo: 'La inflación es demasiado alta y no parece que vaya a bajar. Tenemos que pasar a una configuración mucho más restrictiva en términos de tipos de interés y política, y tenemos que hacerlo lo más rápido posible'.

Refiriéndose al tema de los salarios, de nuevo en lenguaje codificado, dijo: 'Lo que sabemos sobre las expectativas [es] que una vez que se desanclan, has perdido'. La Fed está 'decidida' a controlar la inflación. Esto significa garantizar que el aumento de los precios no provoque un aumento de las demandas salariales.

Su opinión fue secundada por otro gobernador de la Fed, James Bullard, que apoya una subida de tipos de otros 75 puntos básicos a finales de mes. En su intervención del jueves en un evento en Arkansas, dijo que la situación económica 'ya estaba poniendo a prueba la credibilidad de la Fed con respecto a su objetivo de inflación' del 2%.

Estas opiniones continúan con el impulso de la reunión de la Fed de junio. Pero desde entonces, se ha producido un cambio en las condiciones económicas mundiales, que indica el grado de turbulencia tanto en la economía real como en los mercados financieros.

Como consecuencia de la desaceleración económica y los temores de recesión, los precios del petróleo, los metales y los productos alimentarios básicos han caído desde sus máximos de principios de año y hay indicios de ralentización de la actividad industrial tanto en Estados Unidos como en Europa.

El PIB estadounidense cayó a un ritmo anualizado del 1,6% en el primer trimestre. En un principio, este dato se descartó como una especie de parpadeo, o aberración estadística, ante lo que se afirmaba que era una economía estadounidense 'fuerte'.

Sin embargo, un índice elaborado por la Reserva Federal de Atlanta, muy vigilado, prevé una contracción anualizada del 2,1% para el segundo trimestre. Y en una señal de desarrollo de la contracción en el mercado laboral, se informó el jueves de que el número de nuevos solicitantes de subsidios de desempleo había subido a un máximo de seis meses.

Otro indicador de recesión ha surgido en el mercado de bonos, donde la curva de rendimiento se ha invertido. Es decir, el rendimiento, o tipo de interés, del bono del Tesoro a 10 años ha caído por debajo del de la deuda a dos años, en contra de lo que se considera una situación normal en la que el rendimiento de la deuda a más largo plazo es mayor que el de los bonos a más corto plazo. La inversión de la curva de rendimiento se ha producido antes de todas las recesiones de los últimos 50 años.

Las tendencias recesivas han llevado a los mercados financieros a pensar que la Reserva Federal se verá obligada a reducir sus subidas de intereses. En otras palabras, después de haber quitado la palangana de dinero barato, la Fed se verá obligada a devolverlo pronto y la fiesta financiera, basada en la especulación, podrá reanudarse tras un breve paréntesis.

Las acciones en Wall Street han subido, y el S&P 500 ha registrado esta semana su mayor subida desde marzo, y el NASDAQ, sensible a los tipos de interés, ha obtenido el mismo resultado. La subida también se ha reflejado en los valores altamente especulativos, como GameStop, que se disparó un 15% el jueves.

El sentimiento que impulsa las subidas se resumió en un comentario de Tatjana Greil Castro, responsable de mercados públicos de una empresa de inversión británica, al Financial Times.

'En las últimas semanas, el temor a la recesión ha sido tan fuerte que los mercados están expresando que, digan lo que digan los bancos centrales, no van a tener recorrido para subir los tipos en la medida en que han indicado que lo harán', dijo.

Los banqueros centrales, que se presentan como los guardianes de los intereses de la economía y de la masa de la población, no tienen ni idea de hacia dónde se dirige.

Pero una cosa es segura: sea cual sea el resultado de las actuales turbulencias, como ejecutores de los intereses del capital financiero, en colaboración con todos los gobiernos que sirven a los mismos intereses, se esforzarán por hacer pagar a la clase trabajadora mediante la supresión de las demandas salariales a medida que aumenta la inflación, la imposición de la recesión o una combinación de ambas.

(Publicado originalmente en inglés el de julio de 2022)