Si el movimiento de los precios de las acciones en Wall Street fuera una guía, los problemas del sistema financiero y la economía en general derivados de la inflación y las subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE.UU. y otros bancos centrales están disminuyendo.

Desde su nivel más bajo a mediados de junio, el índice NASDAQ, sensible a las tasas de interés y altamente tecnológico, ha subido más del 20 por ciento. Durante el mismo período, el índice S&P 500 de base amplia aumentó un 17 por ciento aunque ha caído un 10 por ciento desde el inicio de este año. El Dow también ha subido desde sus mínimos de junio.

El aumento en el mercado ha sido impulsado por la creencia de que la inflación está comenzando a bajar (las cifras oficiales de julio no registraron ningún aumento, lo que redujo la tasa anual de inflación de EE. UU. del 9,1 por ciento al 8,5 por ciento) y la Reserva Federal comenzará a moderar en sus alzas de tasas luego de dos alzas consecutivas de 75 puntos base cada una.

La opinión es que si esto ocurre, entonces podrá reanudarse la orgía de ganancias basada en dinero barato.

Pero mirando más allá de Wall Street, se hace evidente que, lejos de aliviarse, los problemas del sistema financiero y de la economía mundial van en aumento.

En primera instancia, es posible que la Fed retroceda en los aumentos de las tasas de interés en su reunión de septiembre; la expectativa es que habrá un aumento de 50 puntos básicos en lugar de 75. Sin embargo, los funcionarios de la Fed han dejado en claro que el banco central está lejos de terminar su campaña para asegurar que se suprima un movimiento de aumentos salariales de la clase trabajadora en respuesta a las subidas de precios.

El programa de la Fed es parte de una estrategia internacional de los bancos centrales del mundo para reducir los niveles de vida y las condiciones sociales de la clase trabajadora en nombre de “luchar contra la inflación”. En este punto, esta contrarrevolución social se expresa con mayor fuerza en el Reino Unido, donde el Banco de Inglaterra ha elevado las tasas de interés con el objetivo de llevar a la economía a una recesión para contrarrestar las demandas salariales.

En una entrevista con el Financial Times la semana pasada, Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, indicó que el aumento de 0,75 puntos porcentuales no estaba descartado en septiembre, mientras que su 'línea de base' era un aumento de 0,5 puntos porcentuales.

Si bien hubo algunas 'buenas noticias' en los datos mensuales, la inflación 'sigue siendo demasiado alta y no está cerca de nuestro objetivo de estabilidad de precios'. Era demasiado pronto para declarar la victoria sobre la inflación, dijo, y 'todavía no hemos terminado'.

El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, dijo que aún anticipaba que la Fed necesitaría aumentar su tasa base en otros 1,5 puntos porcentuales para el próximo año, elevándola a alrededor del 4,4 por ciento.

En una entrevista la semana pasada, el presidente de la Fed de St Louis, James Bullard, considerado uno de los miembros más agresivos de la Fed, señaló la fuerza impulsora esencial de los aumentos de tasas. “Tenemos un largo camino por recorrer en el mercado laboral”, dijo

Bullard señaló lo que se considera un mercado laboral 'ajustado', y dijo que tendría que haber evidencia tangible y generalizada de que se está produciendo una desinflación 'antes de que podamos estar realmente seguros'. Esa evidencia será indicio de que incluso los aumentos salariales limitados, por debajo de la tasa de inflación, que los trabajadores han podido obtener hasta ahora, han cesado.

A medida que los precios de los artículos básicos continúan aumentando (los artículos de abarrotes, por ejemplo, aumentaron más del 13 por ciento), son señales claras de tendencias recesivas. El producto interno bruto de EE. UU. ha sido negativo en cada uno de los últimos dos trimestres, una situación que a veces se describe como una 'recesión técnica' con indicios de que la contracción continúa.

El lunes, una encuesta a los fabricantes realizado por la Reserva Federal de Nueva York registró menos 31,3 para agosto en comparación a 11 registro el mes anterior. El pronóstico era de una lectura de 5 y la caída en el llamado indicador Empire State fue la segunda mayor caída mensual registrada.

Las señales de recesión también se manifiestan en los mercados financieros a medida que persiste la llamada inversión de la curva de rendimiento, una situación en la que la tasa de interés de la deuda pública a corto plazo está por encima de la de los bonos del Tesoro a 10 años. Durante los últimos 50 años, esta inversión, que es contraria a la situación normal, ha sido un indicador confiable de recesión.

También hay claras señales de advertencia de una marcada desaceleración en la segunda economía más grande del mundo, China.

El lunes, el Banco Popular de China (PBoC) recortó inesperadamente su tasa de préstamo a mediano plazo en 10 puntos básicos en un intento por impulsar la economía en medio de señales de desaceleración de la demanda de los consumidores, menor demanda industrial y un empeoramiento del mercado inmobiliario y de la vivienda.

En el segundo trimestre, la economía evitó por poco una contracción, expandiéndose solo un 0,4 por ciento, y los problemas parecen estar empeorando.

Los datos de julio muestran que las ventas minoristas aumentaron solo un 2,7 por ciento en el año, en comparación con las previsiones de un aumento del 5 por ciento, mientras que la producción industrial aumentó un 3,8 por ciento, en comparación con la previsión de un aumento del 4,6 por ciento.

Las autoridades financieras chinas se han mostrado reacias a relajar las condiciones financieras debido a las preocupaciones sobre el aumento de la deuda. Pero Julian Evans-Pritchard, economista senior de China de Capital Economics, le dijo al FT que el PBoC parecía haber decidido que enfrentaba un problema más apremiante.

“Los datos más recientes muestran un impulso económico deslucido en julio y una desaceleración en el crecimiento del crédito, que ha respondido menos a la flexibilización de las políticas que durante recesiones económicas anteriores”, dijo.

Los bienes raíces y la vivienda, que representan más de una cuarta parte de la economía china cuando se consideran los efectos indirectos, están en el centro de la caída del crecimiento económico. Esto amenaza con convertir el objetivo oficial de crecimiento del 5,5 por ciento para este año, en sí mismo el objetivo más bajo en más de tres décadas, en letra muerta.

Los datos publicados el lunes muestran que los precios de las viviendas nuevas registraron su mayor descenso interanual en más de seis años en julio.

En comentarios al Wall Street Journal la semana pasada, Logan Wright, director de Rhodium Group, una firma de investigación de Nueva York que sigue de cerca a China, dijo: 'Nunca hemos visto una desaceleración del mercado inmobiliario de este tamaño y gravedad'. Había poco que las autoridades financieras pudieran hacer para revertirlo, agregó.

Hay efectos financieros significativos. Más de 30 promotores inmobiliarios se han sumado al gigante inmobiliario Evergrande en el impago de sus deudas internacionales.

El problema de los impagos de la deuda no se limita en modo alguno a China. El aumento de las tasas de interés a nivel internacional ha creado las condiciones en las que varios países menos desarrollados no podrán pagar los préstamos.

Sri Lanka ya se encuentra en esta situación y otros, incluidos Kenia, Egipto, Bangladesh y Pakistán, podrían seguirla. Según Leland Goss, asesor general de la Asociación Internacional de Mercados de Capital, los préstamos en los mercados emergentes, incluso antes de que llegara el COVID, aumentaron de $3,3 billones, una cuarta parte de la producción económica, a $5,6 billones, alrededor de un tercio, en una década.

Goss le dijo al FT que la perspectiva de una 'crisis de deuda posiblemente sistémica' era real. “Los acreedores con exposiciones no a uno, o unos pocos, sino a muchos prestatarios soberanos podrían tener grandes exposiciones agregadas” con “implicaciones sistémicas potenciales” si fueran grandes instituciones financieras, dijo.

Un informe emitido a fines del mes pasado reveló que los mercados emergentes ya están siendo golpeados por retiros de dinero. El Instituto de Finanzas Internacionales informó que las salidas de los mercados emergentes en julio fueron de $10,500 millones, lo que eleva el total a $38,000 millones en los últimos cinco meses, el período más largo de salidas desde que comenzaron los registros en 2005.

Los giros en Wall Street están impulsados por la más breve de las consideraciones a corto plazo. Las subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal pueden disminuir un poco y, por lo tanto, el mercado sube. Pero las implicaciones a más largo plazo de los aumentos hasta ahora aún no han surtido efecto. Comenzarán a impactar cuando la deuda, contraída cuando las tasas de interés estaban cerca de cero, deba ser refinanciada.

Según la agencia calificadora de riesgo crediticio, Fitch, los impagos de la deuda estadounidense de alto rendimiento podrían duplicarse este año hasta el 1 por ciento y también duplicarse en Europa hasta el 1,5 por ciento. Otras estimaciones ponen la tasa aún más alta, hasta un 4 por ciento por año.

(Publicado originalmente en inglés el 17 de agosto de 2022)