En cuanto a la psicología, los mercados bursátiles se mueven por dos estados de ánimo: el miedo y la codicia.

En la primera parte del año, predominó el miedo al hacerse evidente que la inflación no era 'transitoria' como afirmaban el presidente de la Fed estadounidense, Jerome Powell, y otros funcionarios del banco central, y que tendría que poner en marcha grandes subidas de los tipos de interés.

Esto tuvo un impacto significativo en Wall Street. El principal índice, el S&P 500, cayó más de un 20%, lo que le llevó al llamado territorio del mercado bajista, mientras que el índice NASDAQ, sensible a los tipos de interés y basado en la tecnología, cayó aún más. También hubo una fuerte caída en el mercado especulativo de criptomonedas, donde se registraron algunas pérdidas importantes.

Pero a partir de mediados de junio surgió un nuevo sentimiento. Se calculaba que la Reserva Federal, al tiempo que subía los tipos de interés, empezaría pronto a suavizar el endurecimiento monetario, especialmente si empezaban a aparecer tendencias recesivas.

Una disminución del ritmo de las subidas de los tipos de interés y la posibilidad de recortes para el próximo año significaría que la obtención de beneficios parasitarios, que no contribuyen a la expansión económica en la economía real, basada en la provisión de dinero ultra barato por parte de la Fed, volvería pronto y la 'codicia es buena' volvería a estar en primer plano.

En consecuencia, los mercados bursátiles repuntaron. El S&P 500 subió más del 15% desde su punto más bajo en junio y el NASDAQ aumentó más del 19%. Las llamadas acciones meme, como Bed Bath and Beyond y la cadena de cines AMC, que habían caído bruscamente tras sus subidas impulsadas por los especuladores en 2020-21, volvieron a ponerse de moda.

El giro alcista fue alimentado, al menos en parte, por las declaraciones de la Fed. Tras su reunión de julio, Powell dijo que el tipo de interés básico se encontraba ahora cerca de la neutralidad, es decir, que no proporcionaba un impulso ni provocaba una contracción, lo que indicaba que la Fed se acercaba al final del actual ciclo de endurecimiento de los tipos.

Las actas de la reunión de julio contenían un pasaje que iba en la misma dirección.

'Muchos participantes', se decía, 'comentaron que, en vista de la naturaleza constantemente cambiante del entorno económico y de la existencia de largos y variables retardos en los efectos de la política monetaria sobre la economía, existía también el riesgo de que el comité pudiera endurecer la orientación de la política más de lo necesario para restablecer la estabilidad de los precios'.

En otras palabras, podría haber una flexibilización más adelante, si no en la próxima reunión de septiembre, al menos poco después.

Pero en los últimos días, en vísperas del cónclave anual de banqueros centrales de la Fed en Jackson Hole este fin de semana, el factor miedo parece haber vuelto.

La semana comenzó con la mayor caída de las acciones estadounidenses en dos meses. El S&P 500 cayó un 2,1% con descensos en todas las áreas, mientras que el NASDAQ cayó un 2,5%. El Dow cayó más de 600 puntos. A esto le siguieron ayer pequeñas caídas tras una subida inicial.

Tras la caída del lunes, el Wall Street Journal citó los comentarios de un gestor de carteras que dijo que Jackson Hole era 'algo por lo que el mercado está empezando a ponerse nervioso' y que después de la última reunión de la Fed algunos inversores esperaban que la Fed suavizara las subidas de tipos.

'Se habla de que quizás Powell intente revertir esa percepción', dijo.

El cónclave comprenderá una serie de presentaciones y trabajos académicos, pero la atención se centrará en el discurso de apertura de Powell el viernes, en el que se espera que esboce la dirección de la política de la Fed.

Powell, por supuesto, tratará de presentar un aire de confianza y transmitir la sensación de que la Fed sabe lo que está haciendo y tiene la situación bajo control.

Pero los críticos poco amables tendrán sin duda en mente sus comentarios en la reunión de hace un año. Entonces sostuvo que el entorno de baja inflación anterior al inicio de la pandemia de COVID-19 volvería.

'Aunque es probable que los factores desinflacionarios subyacentes evolucionen, hay pocas razones para creer que se hayan invertido o reducido repentinamente. Parece más probable que sigan pesando sobre la inflación mientras la pandemia pasa a la historia', dijo.

Un año después, la pandemia está lejos de haber terminado. Se están desarrollando nuevas y más virulentas cepas como resultado de las políticas de 'dejarlo correr' de todos los gobiernos importantes, excepto el de China, y la viruela del mono ha surgido como un nuevo peligro sanitario. Las cadenas de suministro siguen perturbadas, la mano de obra estadounidense continúa contrayéndose y la inflación ha despegado, alimentada en gran medida por la guerra indirecta de la OTAN contra Rusia, dirigida por Estados Unidos desde hace seis meses en Ucrania.

La expresión más aguda de la crisis inflacionaria se encuentra en el Reino Unido. El Banco de Inglaterra ha dicho que la tasa de inflación subirá al 13%. Pero esto está en el extremo inferior de las previsiones. Según el conglomerado financiero Citigroup, la inflación va camino de alcanzar el 18 por ciento el próximo año. Bank of America ha pronosticado que llegará al 14 por ciento y Goldman Sachs ha dicho que subirá al 15 por ciento.

El factor determinante del discurso de Powell y de la política de la Fed en general no será la inflación en sí misma, aunque se formulará en esos términos.

Powell y los banqueros centrales de todo el mundo saben que las subidas de los tipos de interés no harán nada para deshacer las cadenas de suministro o bajar el precio del gas natural y otras fuentes de energía. Tanto Powell como su homólogo en Gran Bretaña, el gobernador del Banco de Inglaterra Andrew Bailey, lo han reconocido públicamente.

Los ojos de Powell y de los demás banqueros centrales reunidos en Jackson Hole estarán firmemente fijados en la lucha de clases en medio de un creciente movimiento de la clase trabajadora en EE.UU., Gran Bretaña y a nivel mundial por las reivindicaciones salariales ante los continuos y diarios recortes de los salarios reales y del nivel de vida.

Sus decisiones sobre los tipos de interés y otras políticas monetarias que se debatirán en el cónclave estarán dirigidas por la necesidad de aplastar este movimiento, si es necesario, imponiendo una profunda recesión a medida que la inflación se descontrola.

(Publicado originalmente en inglés el 23 de agosto de 2022)