El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha revisado ligeramente a la baja su pronóstico de crecimiento global, en gran parte debido al empeoramiento de las condiciones en la zona del euro y China. Ha afirmado que una “recuperación total hacia las tendencias prepandémicas parece cada vez más fuera de alcance, especialmente en los mercados emergentes y las economías en desarrollo”.

Las previsiones están contenidas en el último informe Perspectivas de la Economía Mundial preparado para la reunión de octubre del FMI y el Banco Mundial que se celebrará en Marrakech, Marruecos.

En sus últimas proyecciones, el FMI dijo que el crecimiento global se desaceleraría del 3,5 por ciento en 2022 al 3 por ciento este año. Predijo una caída al 2,9 por ciento el próximo año, una disminución de 0,1 puntos porcentuales para 2024 con respecto a su pronóstico de julio. Se trata de una tendencia que describe como “muy por debajo del promedio histórico”.

En su prólogo al informe, el consejero económico del FMI, Pierre-Olivier Gourinchas, dijo que la economía mundial seguía recuperándose lentamente de los golpes de la pandemia, la guerra de Ucrania y la crisis del costo de vida y estaba mostrando una resiliencia “notable”.

Pero, continuó, el crecimiento sigue siendo lento y desigual y “la economía global avanza cojeando”.

Gourinchas señaló que si bien algunos “riesgos extremos” (en referencia a la crisis bancaria estadounidense) se habían moderado desde abril, el equilibrio seguía “inclinado a la baja”. Citó la crisis inmobiliaria en China, que tiene implicaciones para la economía global.

Como señala el resumen ejecutivo del informe, “la crisis del sector inmobiliario de China podría profundizarse, con efectos de contagio globales, particularmente para los exportadores de materias primas”.

Gourinchas dijo que las proyecciones del FMI eran cada vez más consistentes con el llamado escenario de “aterrizaje suave”, en el que la inflación baja sin una crisis económica importante. Pero señaló que estaban surgiendo importantes divergencias. Si bien Estados Unidos había “sorprendido al alza”, la actividad de la zona del euro se revisó a la baja. China enfrentó “crecientes vientos en contra debido a su crisis inmobiliaria y al debilitamiento de la confianza”.

En el frente político, afirmó que los bancos centrales tenían que mantener una postura estricta incluso cuando la inflación estaba bajando. La política fiscal tenía que respaldar la estrategia monetaria. Con esto se entiende la necesidad de recortar el gasto público. Gourinchas señaló a Estados Unidos como “el país más preocupante” porque la “postura fiscal se ha deteriorado sustancialmente”.

En una entrevista con Bloomberg, Vitor Gaspar, director del Departamento de Asuntos Fiscales del FMI, dijo que con las políticas actuales Estados Unidos estaba en una “senda fiscal insostenible”.

'Los déficits estadounidenses son elevados y se prevé que sean persistentes', afirmó. 'Si no se cambian las políticas, la dinámica de la deuda en Estados Unidos es muy desfavorable'.

Y no se trata sólo de Estados Unidos. El FMI dijo que la política fiscal general debería centrarse en “reconstruir las reservas financieras” que han sido seriamente erosionadas por la pandemia y la crisis energética.

Traduciendo estas recetas al lenguaje de la realidad social, lo que esto significa es recortar el gasto gubernamental, no por supuesto en el ejército, que está aumentando en todas partes, sino en el gasto social vital que afecta las vidas de la amplia masa de la población en áreas como salud y educación.

El Informe de Estabilidad Financiera Global también fue algo pesimista.

En su prólogo, el consejero financiero del FMI, Tobias Adrian, señaló que los sentimientos en los mercados financieros eran diferentes a los del último informe de abril. Entonces Estados Unidos acababa de experimentar tres de sus cuatro mayores quiebras bancarias de la historia. Ahora las preocupaciones sobre el sector bancario habían dado paso al “optimismo sobre una rápida desinflación y un aterrizaje suave para la economía global”.

“Pero ese optimismo”, continuó, “puede desmoronarse ante shocks adversos, como una inflación al alza sorpresiva, preocupaciones sobre la estabilidad financiera en China y preocupaciones renovadas sobre la sostenibilidad de la deuda, lo que resultaría en una fuerte revaluación de los activos”.

Como resultado, los riesgos financieros siguieron siendo elevados, como ocurrió en abril.

Además, si bien las “tensiones agudas” en el sector bancario habían disminuido, había indicios de “problemas en otros lugares a medida que las tasas de interés más altas están comenzando a hacer efecto”.

El informe señaló algunas de esas áreas problemáticas, particularmente el sector inmobiliario comercial. Se ha visto afectada tanto por la caída de la demanda de espacio de oficina como resultado de la pandemia con el aumento del trabajo desde casa, como por el aumento de las tasas de interés.

Declaró: “Dado el tamaño y la concentración de los bienes raíces comerciales (CRE) y su fuerte conexión con el sistema financiero más amplio y la tensión de la economía real en ese sector puede tener implicaciones significativas para la estabilidad financiera”.

El CRE tiene una importancia considerable: equivale al 12 por ciento del PIB en Europa y al 18 por ciento en Estados Unidos.

'Han surgido preocupaciones sobre el riesgo de una brecha de financiación cada vez mayor, a medida que las fuentes de financiación se vuelven menos disponibles para los prestatarios de CRE, la actividad de recaudación de fondos de capital privado se ha desacelerado drásticamente y la emisión de valores comerciales respaldados por hipotecas se ha vuelto tibia', dice el informe.

Las autoridades financieras dejaron escapar un suspiro colectivo de alivio cuando las quiebras bancarias estadounidenses de marzo y abril pasados no se convirtieron en algo aún más grave, no debido al funcionamiento de los mecanismos de seguridad dentro del sistema financiero, sino porque las autoridades financieras estadounidenses rescataron a todos los no asegurados. depositantes. Sin embargo, se reconoce que los problemas subyacentes no se han resuelto.

Como lo expresa el resumen ejecutivo del informe, bajo el título Aterrizaje suave o despertar abrupto: “Si bien la tensión aguda en el sistema bancario global ha disminuido, en algunos países persiste una cola débil de bancos. Además, las grietas en otros sectores también pueden hacerse evidentes y convertirse en líneas de falla preocupantes. En caso de un endurecimiento abrupto de las condiciones financieras, se podrían desencadenar ciclos de retroalimentación adversa y poner nuevamente a prueba la resiliencia del sistema financiero”.

En su avance, Adrian se refirió a la creciente importancia de la intermediación financiera no bancaria (IFNB), llevada a cabo por fondos de cobertura y otras organizaciones financieras, durante la última década. Esto convirtió a “las evaluaciones integrales del riesgo sistémico de las IFNB en una prioridad de la política de estabilidad financiera”.

Este tipo de comentarios pretenden dar la impresión de ser un policía financiero de turno. Pero como han reconocido el FMI y el propio Adrian, los reguladores financieros sólo tienen un conocimiento muy parcial del mundo de las IFNB y sus relaciones íntimas y a menudo complejas con el sistema financiero en general.

El mensaje general del último informe financiero del FMI es que los supuestos guardianes del sistema global saben que se producirá otra crisis, pero no tienen una idea clara de cómo y cuándo ocurrirá. Pero una cosa es segura: tendrá un impacto importante en la economía real que, como dejó claro el informe de perspectivas económicas, sólo está “cojeando”.

(Publicado originalmente en inglés el 12 de octubre de 2023)