El Banco Central Europeo (BCE) ha emitido una advertencia de que la zona euro podría volver a verse envuelta en una crisis de deuda soberana, como ocurrió en 2012, debido al bajo crecimiento y las vulnerabilidades financieras.

La crisis de 2012 se evitó cuando el entonces presidente del BCE, Mario Draghi, dijo que haría 'lo que fuera necesario' para salvar el sistema financiero europeo y la moneda única. Pero en condiciones en las que las contradicciones de la economía capitalista europea y global se han intensificado desde entonces, las garantías del banco central ya no serán suficientes.

La advertencia de una nueva crisis fue establecida en la Revisión de estabilidad financiera anual del BCE publicada el miércoles. Señaló el posible retorno de las “preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad de la deuda soberana” en condiciones de empeoramiento del entorno internacional marcado por la incertidumbre geopolítica.

“Los vientos contrarios cíclicos para el crecimiento de la zona del euro están agravando los problemas estructurales de baja productividad y débil potencial de crecimiento en toda la economía de la zona del euro”, dijo.

El lunes, basándose claramente en el informe publicado dos días después, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, pronunció un discurso en París en el que dejó en claro que la respuesta de las clases dominantes europeas al empeoramiento de la situación económica sería un ataque cada vez más profundo contra la clase trabajadora.

Dijo que, a menos que hubiera un aumento de la productividad, el bloque del euro corría el riesgo de enfrentarse a “un futuro de menores ingresos fiscales y mayores ratios de deuda”, lo que significaría “menos recursos para el gasto social”.

De hecho, la ofensiva ya está en marcha, ya que las principales empresas manufactureras, en particular en la industria automotriz, ahora envueltas en una guerra global por los mercados y las ganancias, inician cierres de plantas y una destrucción masiva de empleos.

El establishment político europeo se ha visto sacudido por el regreso de Trump a la presidencia de Estados Unidos y por lo que sus amenazas de aumento de aranceles y guerra comercial significarán para la economía.

Lagarde no abordó directamente la cuestión de los aranceles estadounidenses, pero enfatizó que el “paisaje geopolítico” se estaba “fragmentando en bloques rivales, donde las actitudes hacia el libre comercio se están poniendo en tela de juicio”.

Europa estuvo particularmente expuesta a los efectos de la guerra comercial porque era “más abierta que otros”, ya que el comercio representaba más de la mitad de la producción económica del continente.

Los problemas se vieron agravados por el rezago en el desarrollo tecnológico, ya que Europa se especializó en tecnologías desarrolladas en el siglo pasado y se quedó atrás en las tecnologías del futuro. Lagarde señaló que “solo cuatro de las 50 principales empresas tecnológicas del mundo son europeas”.

Europa, continuó, necesitaba “adaptarse rápidamente a un entorno geopolítico cambiante y recuperar el terreno perdido en competitividad e innovación”.

En el modo de producción capitalista, donde la “salud” económica no está determinada por el bienestar de la población sino por el resultado final, recuperar el “terreno perdido” significa invariablemente una explotación intensificada de la clase trabajadora, utilizando la tecnología y otros medios para aumentar las ganancias combinada con un ataque a sus condiciones sociales.

El informe del BCE dedicó un espacio considerable a subrayar las crecientes vulnerabilidades financieras que han crecido notablemente desde la crisis de hace más de una década y cómo lo que podrían parecer eventos relativamente pequeños pueden tener grandes consecuencias.

Citó como ejemplo la turbulencia global de julio, cuando un aumento menor de lo esperado en el número de empleos en Estados Unidos y un endurecimiento de la política monetaria japonesa indicaron “una mayor sensibilidad a las sorpresas de los datos macroeconómicos, lo que aumenta el potencial de una mayor volatilidad en el futuro”.

El estudio señaló una serie de fuentes de riesgos para la estabilidad financiera, citando lo que llamó “valoraciones exageradas en los mercados de acciones y bonos corporativos”, es decir, precios elevados de mercado de activos financieros impulsados por la especulación. Estos riesgos podrían verse “amplificados por la liquidez no bancaria y la vulnerabilidad al apalancamiento”.

En otras palabras, ante la turbulencia en los mercados, cuando hay una “corrida por el efectivo”, las firmas financieras que participan en operaciones especulativas podrían descubrir de repente que sus activos financieros no valen lo que pensaban, que no tienen suficiente dinero a mano y que sus líneas de crédito no son tan seguras como habían creído.

Y los problemas se extienden más allá de las firmas financieras a los gobiernos.

El estudio advirtió que “la mayor incertidumbre política y geopolítica, los fundamentos fiscales débiles y el lento crecimiento tendencial plantean preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda soberana en algunos países de la zona del euro”.

Otro área problemática era las “preocupaciones por el riesgo crediticio” en algunas áreas de los sectores corporativo y de los hogares que “pueden generar preocupaciones sobre la calidad de los activos para los bancos y las entidades no bancarias”.

En su análisis de los peligros que enfrentan los gobiernos, se refirió al colapso de todos los mecanismos políticos del período de posguerra, que ha visto crecer el apoyo a las fuerzas populistas de derecha e incluso a las fascistas.

Utilizando el lenguaje anodino de dichos informes, dijo que la fragmentación política en las últimas tres décadas había “hecho más difícil la formación de condiciones gubernamentales estables”, lo que llevó a demoras en “llegar a un acuerdo sobre reformas fiscales y estructurales clave” [palabras clave para los ataques al gasto en servicios sociales].

Además, la incertidumbre geopolítica podría ser “particularmente desafiante para los países con niveles de deuda pública altos, dado su limitado espacio fiscal para apoyar la economía en caso de shocks adversos”.

Los tipos de interés habían comenzado a bajar, pero esto no implicaba un alivio de los problemas de deuda porque, como se señaló en el análisis, “se espera que los costos del servicio de la deuda soberana aumenten en el futuro a medida que la deuda que vence se renueva a tipos de interés más altos que la deuda pendiente”.

Aunque el BCE no afirmó directamente que se debe recortar el gasto social, pidió una “mayor disciplina” en el gasto actual para hacer espacio para un mayor gasto en defensa y los “desafíos estructurales” del cambio climático.

El BCE advirtió que los altos costos de financiamiento y el débil crecimiento económico seguirían afectando los balances corporativos, especialmente de los bienes raíces comerciales y las pequeñas y medianas empresas (PYME).

“La capacidad de pago de la deuda de las PYME parece ser particularmente vulnerable a una desaceleración de la actividad económica y mayores costos de endeudamiento”, dijo.

El BCE no da recetas políticas directas a los gobiernos, pero es una de las principales voces del capital financiero y su informe transmitió un mensaje claro. Constaba de dos partes. La primera es que las condiciones que llevaron a la crisis de todo el sistema financiero en 2012 no han desaparecido, sino que en muchos sentidos han empeorado.

Y la segunda, que esta crisis en desarrollo requiere un ataque frontal a la clase trabajadora. Esto se está volviendo un imperativo en el marco de lo que se denomina “fragmentación geopolítica y geoeconómica” –las condiciones previas para la guerra–, a fin de que se puedan dedicar cada vez mayores recursos al militarismo.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 21 de noviembre de 2024)