El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha vuelto a asegurar a los mercados financieros que, a pesar del importante aumento de la inflación en EE.UU., el banco central no va a dar marcha atrás en sus políticas monetarias ultralaxas que han hecho que Wall Street alcance máximos históricos.

Powell lo aseguró ayer en su comparecencia ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, tras conocerse los datos de la inflación, que mostraron que los precios se dispararon a un ritmo anual del 5,4% hasta junio. La subida del 0,9% del mes pasado fue la más alta desde 2008.

Powell insistió en que, aunque la inflación había 'aumentado notablemente' y las subidas de precios eran mayores y más persistentes de lo que la Fed había previsto, las subidas eran 'transitorias' y la inflación empezaría a descender.

Sin embargo, dijo, la Fed estaba preparada para 'ajustar la política monetaria según fuera necesario si veíamos señales de que la senda de la inflación o las expectativas de inflación a largo plazo se estaban moviendo material y persistentemente más allá de los niveles consistentes con nuestro objetivo.'

Ante los comentarios de los representantes de la Cámara de Representantes de que la subida de precios se estaba afianzando, Powell pidió a los legisladores que tuvieran 'fe' en el criterio de la Fed de que era más arriesgado endurecer la política monetaria demasiado pronto que demasiado tarde.

'Realmente creemos y prácticamente todos los pronosticadores creen que estas cosas bajarán por sí solas a medida que la economía se reabra; sería un error actuar prematuramente'.

Siempre hay un elemento de boxeo en la sombra respecto a la cuestión de la inflación. La preocupación central no es la subida de los precios como tal, sino si la inflación va a provocar un aumento de las luchas salariales de la clase trabajadora.

Esta cuestión fue abordada por David Scott, representante demócrata de Georgia, quien dijo que sería ventajoso volver a una tasa de inflación más estable. Señaló que 'los aumentos salariales no seguirán el ritmo' y que la subida de precios crearía verdaderas dificultades para los hogares de bajos ingresos, así como para las personas con ingresos fijos y los jubilados.

Mientras Powell daba su testimonio, el propio Libro Beige de la Fed, una encuesta anecdótica sobre las condiciones económicas, informaba de que las presiones inflacionistas estaban aumentando.

Afirmaba que, aunque algunos encuestados 'consideraban que las presiones sobre los precios eran transitorias, la mayoría esperaba nuevos aumentos de los costes de los insumos y de los precios de venta en los próximos meses'.

Powell dijo que la política de la Reserva Federal de mantener los tipos de interés prácticamente a cero y las compras de activos financieros en 120.000 millones de dólares al mes —un importe de más de $1,4 billones al año— continuaría y que el objetivo de un 'mayor progreso sustancial' de la economía estaba 'todavía lejos'.

El compromiso tuvo una respuesta favorable en Wall Street. Tanto el índice S&P 500 como el Dow subieron en la jornada, mientras que el NASDAQ cayó ligeramente. El rendimiento del bono del Tesoro de referencia a 10 años cayó, lo que indica la creencia en los mercados financieros de que la Fed no va a empezar a 'reducir' sus compras de activos en un futuro inmediato.

Las políticas de la Fed están inyectando miles de millones de dólares en las arcas de los bancos, que aprovechan el dinero ultra barato para financiar operaciones en los mercados financieros. Goldman Sachs informó de que sus ingresos totales en el segundo trimestre fueron de $15.400 millones, lo que supone un aumento del 16% respecto a hace un año y muy por encima de las previsiones de los analistas de $12.400 millones.

El principal factor del aumento de ingresos de Goldman fue su negocio de gestión de activos, donde se encuentran sus inversiones de capital privado. Los ingresos de esta división fueron de $5.100 millones, un 144% más que hace un año, frente a las previsiones de $2.800 millones. Goldman informó de que había generado unos ingresos netos trimestrales récord gracias a sus inversiones en capital privado.

Tanto Goldman como JP Morgan informaron de un fuerte aumento de los honorarios por asesoramiento en adquisiciones de empresas y ofertas públicas iniciales durante el segundo trimestre. JP Morgan anunció unos honorarios récord de banca de inversión de $3.600 millones. Los ingresos de Goldman por comisiones también fueron de $3.600 millones, sólo ligeramente por debajo del récord de $3.700 millones del primer trimestre.

A pesar de la firme adhesión de Powell al curso actual de la Fed, la cuestión será seguramente objeto de debate, si no de oposición, en la próxima reunión de su órgano de formulación de políticas del 27 al 28 de julio. Algunos funcionarios de la Reserva Federal ya han manifestado su apoyo a una reducción de las compras de activos, posiblemente empezando por los valores respaldados por hipotecas.

El temor es que si la Fed continúa con el programa actual y la inflación se 'calienta', tendrá que tomar medidas severas en el futuro, lo que posiblemente lleve a un colapso de la burbuja financiera que sus políticas han creado.

Las mismas cuestiones han surgido en el seno del Banco Central Europeo tras la decisión tomada a principios de este mes de tolerar un aumento temporal de la inflación por encima de su tasa objetivo del 2%.

La anulación del objetivo de 'cerca, pero por debajo del 2%' permite al BCE mantener los tipos de interés en mínimos históricos durante más tiempo y permite que siga entrando dinero en el sistema financiero a través de sus compras de activos.

Esto seguramente suscitará la oposición de los miembros del consejo de gobierno del BCE del norte de Europa, encabezados por Alemania. Han expresado la opinión de que las medidas de 'crisis' del BCE, introducidas al principio de la pandemia, deberían empezar a reducirse porque la crisis ha pasado.

En una entrevista concedida al Financial Times el pasado fin de semana, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, pronosticó que las diferencias se plantearían en la próxima reunión del consejo de gobierno a finales de este mes.

'No me hago la ilusión de que cada seis semanas [en las reuniones de política monetaria] tendremos un consentimiento unánime y una aceptación universal, porque habrá algunas variaciones, algunos posicionamientos ligeramente diferentes. Y eso está bien'.

Pero Lagarde dejó claro que no estaba a favor de reducir las medidas del BCE incluso cuando la inflación empieza a mostrar signos de aumento en Europa. Dijo que la política monetaria tiene que ser 'especialmente contundente y persistente' cuando los tipos de interés están en su límite inferior, como ocurre actualmente. Dijo que 'contundente' y 'persistente' eran 'palabras clave' que los responsables de la política no debían 'subestimar ni infravalorar'.

Los problemas son los mismos que en Estados Unidos. Es tal la dependencia del flujo de dinero del banco central, que se teme que cualquier reducción pueda desencadenar una crisis financiera. En 2011, tras la crisis financiera mundial, el BCE subió los tipos. Se considera que esa decisión contribuyó a la crisis de la deuda soberana de 2012, que solo terminó cuando el entonces presidente del BCE, Mario Draghi, dijo que el banco central haría 'lo que fuera necesario' para defender el euro.

Se sigue expresando la preocupación por el final de las actuales políticas de los principales bancos centrales.

En un comentario publicado en el Financial Times a principios de esta semana, el analista Mohamed El-Erian repitió sus advertencias anteriores de que cuanto más tiempo continúe la Fed con sus compras de activos 'más probable será que se vea obligada a frenar a fondo su política en algún momento'. Esto es en condiciones en las que los excesos especulativos se habrían acumulado aún más y se habría incurrido en una deuda más insostenible.

La pregunta crítica para la economía y los mercados de EE.UU. y del resto del mundo, escribió, era si todavía existe 'la posibilidad de una salida ordenada de lo que ha sido un período notablemente largo de políticas monetarias súper laxas'.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 14 de julio de 2021)