Es casi seguro que el caso, que comenzará el 30 de octubre, seguirá adelante a menos que se pueda llegar a un acuerdo de último minuto para reestructurar las deudas de Evergrande con los tenedores de bonos extraterritoriales.

Evergrande tuvo grandes problemas hace dos años cuando no cumplió con los pagos de sus bonos. Se iniciaron una serie de negociaciones, que duraron más de un año, encaminadas a intentar evitar la liquidación de la empresa por temor a lo que podría desencadenar.

Parecía que se llevaría a cabo una operación de reestructuración hasta que a finales del mes pasado Evergrande anunció que una de sus filiales no había pagado la deuda y las autoridades chinas dijeron que estaban llevando a cabo una investigación sobre el presidente de la empresa, Hui Ka Yan.

Se han publicado pocos detalles, pero se dice que está sujeto a 'medidas obligatorias' debido a 'sospechas de delitos ilegales', que se cree que están relacionados con la transferencia de dinero al extranjero. Como resultado de la investigación, sus movimientos han sido restringidos.

El componente central del acuerdo de reestructuración, que ha implicado negociaciones prolongadas y complejas con los acreedores, fue la emisión de nuevos valores por parte de Evergrande a los inversores que podrían convertir en acciones o deuda.

Pero ahora parece que, como resultado de la investigación, la Comisión Reguladora de Valores de China (CRVS) ha rechazado la solicitud de Evergrande para emitir los valores.

Esto tiene implicaciones de largo alcance porque, como han advertido los inversores de la empresa, si la reestructuración propuesta no se lleva a cabo “haría que cualquier reestructuración extraterritorial de empresas inmobiliarias chinas fuera una misión imposible”.

En un artículo publicado el miércoles en el Sydney Morning Herald, el columnista económico Stepehen Bartholomeusz señaló que con el acuerdo de reestructuración en peligro, la “amenaza de derrocar al promotor inmobiliario más endeudado del mundo… podría desencadenar una ola de colapsos tipo dominó en todo el altamente orientado sector inmobiliario”.

Según Bartholomeusz, el grupo central de tenedores de bonos involucrados en las negociaciones “advirtió el lunes que si Evergrande no podía convencer al regulador para que le permitiera emitir nuevos bonos, el abandono de la reestructuración probablemente conduciría al 'colapso incontrolado' de el grupo y tener un efecto catastrófico en otras empresas en dificultades del sector”.

Los acreedores dicen que se les ha dejado en la oscuridad y que no hay “claridad cero” sobre por qué la CSRC no permitirá la emisión de nuevos valores.

El artículo proporciona algunos datos y cifras importantes sobre la magnitud de la crisis de Evergrande y el empeoramiento de la situación en el sector inmobiliario chino en general.

“Evergrande”, escribió Bartholomeusz, “es la gran punta de un iceberg muy grande. Tiene pasivos totales a la fecha de su último balance (dinero adeudado, no sólo a sus tenedores de bonos y bancos, sino también a proveedores y a quienes han pagado depósitos por sus apartamentos) de alrededor de 335 mil millones de dólares, pero activos totales de $252 mil millones, lo que deja una deficiencia en los fondos de sus accionistas ascienden a $83.000 millones”.

Si Evergrande fuera un caso independiente, sus problemas podrían abordarse. Pero docenas de promotores inmobiliarios chinos han incumplido con un estimado de $30 mil millones en pagos de intereses atrasados el año pasado. Las empresas que han incumplido sus pagos de principal o de intereses representan el 40 por ciento de las ventas de viviendas en China.

Los problemas de los promotores llegan al sector financiero. Un análisis realizado por el South China Morning Post, con sede en Hong Kong, de los 18 bancos sistémicamente importantes de China concluyó que tenían $440.000 millones en préstamos morosos a promotores a finales de junio, un aumento del 37 por ciento respecto al año anterior.

Sin embargo, mientras Evergrande se dirige a la liquidación, con todo lo que eso implica, se avecina otro desastre, potencialmente mayor.

Esta semana, Country Garden, el promotor inmobiliario más grande de China y hasta hace poco considerado seguro, emitió una declaración a la bolsa de valores de Hong Kong en la que esperaba que “no podrá cumplir con todas sus obligaciones de pago en el extranjero” cuando venzan.

'Dicho impago puede llevar a los acreedores relevantes del Grupo a exigir la aceleración del pago de la deuda correspondiente que se les adeuda o a emprender acciones de ejecución', dijo.

En otras palabras, se podrían iniciar acciones judiciales, incluida una posible liquidación.

En poco más de dos semanas comenzará un proceso judicial en Hong Kong que busca la liquidación del gigante inmobiliario chino Evergrande. Esto podría tener importantes efectos en el resto del mercado inmobiliario, el sistema financiero chino e incluso a nivel mundial.

Country Garden tiene alrededor de $200 mil millones en pasivos y $10 mil millones en deuda denominada en dólares. Sus problemas surgieron por primera vez en agosto cuando no cumplió con el pago de un bono internacional. Pudo cumplir con sus obligaciones durante un período de gracia de 30 días y evitó un incumplimiento.

Sin embargo, en su último comunicado, dijo que espera no poder realizar pagos “dentro de los períodos de gracia relevantes”, uno de los cuales expira la próxima semana.

Al informar sobre la crisis de Country Garden, el Financial Times (FT) dijo que había confirmado lo que los inversores temían: que se encaminaba hacia un impago y que había contratado abogados para hacer frente a las consecuencias.

'Las ondas de choque de la crisis inmobiliaria china repercutirán en los mercados asiáticos', advirtió el Financial Times, añadiendo que cualquier reestructuración de la empresa 'sería de una magnitud histórica'.

Incluso si hubiera una operación de reestructuración, no haría mucha diferencia para los inversores porque los bonos de la compañía se cotizan a alrededor de 5 centavos por dólar y sus acciones se han convertido en 'penny stock'.

Country Garden es incluso más grande que Evergrande y tiene aproximadamente cuatro veces más proyectos de vivienda. El mes pasado anunció una pérdida de $7 mil millones en el primer semestre del año y sus volúmenes de ventas en septiembre cayeron un 81 por ciento.

La situación general parece estar empeorando. Se esperaba que la primera semana de octubre, un período festivo conocido como la “semana dorada” debido al aumento de las ventas de propiedades, proporcionara un impulso. Pero las ventas cayeron un 22 por ciento respecto al año pasado.

Los problemas de los promotores altamente endeudados fueron desencadenados por la decisión del gobierno en agosto de 2020 de restringir la disponibilidad de crédito, por temor a que la escalada de la deuda eventualmente creara problemas financieros sistémicos si continuaba.

Hasta ahora no ha dado señales de dar un impulso al sector inmobiliario. Se han introducido algunas flexibilizaciones menores en materia de crédito, así como tasas hipotecarias y niveles de depósito más bajos para hacer más atractiva la compra de viviendas. Sin embargo, han tenido poco o ningún efecto.

Sin duda, el régimen de Xi Jinping calcula que con la participación masiva del Estado en el sistema bancario podrá sortear las consecuencias de la crisis inmobiliaria cada vez más profunda, incluso cuando las principales empresas se vayan a la quiebra. Esa suposición puede resultar correcta, pero será duramente puesta a prueba en el próximo período y seguramente habrá ondas de choque que afectarán tanto a Asia como al resto del mundo.

(Publicado originalmente en inglés el 11 de octubre de 2023)