El Banco Popular de China (BPC) ha implementado una serie de medidas de estímulo financiero, destacando la creciente preocupación del régimen de Xi Jinping por la desaceleración en la tasa de crecimiento de China y los temores de que no se alcanzará el objetivo oficial de “alrededor del 5 por ciento” para este año.

Las decisiones se anunciaron en una reunión informativa de una hora y media por el gobernador del BPC y otros funcionarios el martes.

Sin embargo, ante la ausencia de movimientos del gobierno para un estímulo fiscal—es decir, un aumento del gasto público—de inmediato surgieron dudas sobre si las medidas financieras, aunque proporcionen un impulso, serán suficientes.

Las medidas están dirigidas principalmente al sistema financiero, al mercado de valores y a los sectores más acomodados de la clase media, que forman la base social del régimen.

Las principales decisiones fueron una reducción de la tasa de interés base del banco central de 1,7 por ciento a 1,5 por ciento, y una reducción de medio punto porcentual en la tasa de reserva (RRR), con una señal de un recorte adicional de 0,25 a 0,5 puntos porcentuales más adelante este año. El BPC dijo que la reducción añadiría 1 billón de renminbi ($142.000 millones) en liquidez al sistema bancario.

Una nota de Goldman Sachs, reportada por el Financial Times, decía que la “rara simultaneidad en el recorte de tasas de política y RRR, la magnitud relativamente grande de los recortes y la orientación inusual para un mayor alivio de políticas, indicaban una creciente preocupación de los responsables políticos por los vientos en contra del crecimiento”.

Otras medidas fueron dirigidas a tratar de impulsar el mercado de valores y el sector inmobiliario. El banco central anunció que se proporcionarían 500.000 millones de renminbi ($71.000 millones) para ayudar a corredores, compañías de seguros y fondos a comprar acciones, con 300.000 millones disponibles para ayudar a las empresas a realizar recompras de acciones.

Al anunciar la decisión de poner a disposición un total de $114.000 millones, el gobernador del banco central Pan Gongshen declaró que era la primera vez que el BPC había “innovado” y utilizado tales medidas. Indicó que podrían duplicarse o triplicarse si funcionan.

Las medidas provocaron un aumento en el índice de referencia CSI de acciones del 4,3 por ciento, aunque sigue estando un 40 por ciento por debajo de su pico en 2021.

Otro movimiento significativo destinado a reforzar el apoyo en las secciones más adineradas de la clase media fue la decisión de reducir el pago inicial mínimo para la compra de una segunda vivienda del 25 por ciento al 15 por ciento.

El BPC también intentará impulsar el mercado inmobiliario mediante la ampliación de su programa de reafianzamiento para que las empresas estatales adquieran propiedades no vendidas proporcionando el 100 por cien del principal de los préstamos bancarios para estas compras, elevándolo desde el 60 por ciento anunciado en mayo pasado.

La fuerte recesión en el mercado inmobiliario ha afectado gravemente a la confianza del consumidor y al gasto. Según cálculos de Barclays, reportados en el Wall Street Journal, la “crisis inmobiliaria desde 2021 ha incinerado unos $18 billones en riqueza familiar”.

El gobernador del banco central Pan dijo que las nuevas medidas estaban destinadas a “apoyar el crecimiento estable de la economía de China” y promover un modesto repunte en los precios. Los economistas han advertido que la desaceleración del crecimiento corre el riesgo de empujar a China a un ciclo deflacionario.

Pan dio una evaluación más optimista. “La economía china se está recuperando y las políticas monetarias introducidas por nuestro banco esta vez ayudarán a apoyar la economía real, incentivar el gasto y la inversión y también proporcionar una base estable para el tipo de cambio”.

Esta no es la opinión de los economistas, tanto en China como internacionalmente, quienes insisten en que el gobierno debe intervenir con un paquete de estímulo fiscal para impulsar la economía. No hay indicios de que tenga la intención de hacerlo, a pesar de que tales medidas se emplearon en el pasado, porque teme que aumenten la deuda, con el potencial de causar importantes problemas financieros.

La línea oficial del gobierno es desarrollar lo que el presidente Xi llama “fuerzas productivas de alta calidad,” basadas en alta tecnología y métodos de producción más eficientes, e incrementar las exportaciones al resto del mundo.

Pero no hay indicios de que esta estrategia esté proporcionando un impulso a la política interna, que según los críticos del gobierno es necesaria. Además, está encontrando obstáculos en forma de aranceles aumentados impuestos a los bienes chinos.

En consecuencia, mientras que las medidas del BPC fueron en general bien recibidas, se consideraron insuficientes.

El tamaño del “gran cañón,” como lo llaman muchos, fue perfilado en un discurso dado por un exasesor principal del gobierno en una conferencia de política económica, celebrada la semana pasada en vísperas del anuncio del BPC.

Liu Shijin, exdirector del Centro de Investigación y Desarrollo del Consejo de Estado, cuyos comentarios fueron reportados en el South China Morning Post, dijo que el paquete de estímulo debería ser de al menos 10 billones de renminbi, o $1,42 billones.

Afirmó que debería financiarse con bonos de ultra largo plazo y estar dirigido a abordar brechas en las instalaciones sociales.

“Un área clave es mejorar significativamente los servicios públicos básicos para los nuevos ciudadanos, especialmente los trabajadores migrantes rurales que se mudan a las ciudades, en áreas como vivienda asequible, educación, atención médica, seguridad social y atención a los ancianos”.

El enfoque en estas áreas refleja preocupaciones, en partes del régimen y sus asesores económicos, de que la caída en la tasa de crecimiento significa un declive en las perspectivas para la clase trabajadora y podría llevar a grandes luchas de clases. El liderazgo chino solía decir que se necesitaba un crecimiento del 8 por ciento para mantener la “estabilidad social”. Ahora tendrá dificultades para alcanzar el 5 por ciento, con la mayoría de los pronosticadores prediciendo una tendencia a la baja continua.

Aunque no especificaron el tamaño del impulso fiscal, numerosos comentaristas y analistas insistieron en que las medidas del BPC no eran suficientes.

Morgan Stanley dijo que el impulso al mercado de valores fue “un movimiento absolutamente positivo,” pero comentó que la mejora y un repunte en el rally dependía “más de la recuperación macroeconómica así como de que el crecimiento de las ganancias corporativas tocara fondo”.

Julian Evans-Pritchard, jefe de Economía de China en Capital Economics con sede en Singapur, dijo al WSJ que las medidas del banco central eran un paso en la dirección correcta, “pero realmente no son suficientes para provocar un cambio de rumbo en la economía” y faltaba un apoyo fiscal más agresivo.

Liu Chang, macroeconomista en BNP Paribas Asset Management, dijo al FT que aunque el estímulo era “ciertamente positivo,” los funcionarios necesitaban actuar “muy rápidamente en las próximas semanas para implementar medidas adicionales si desean alcanzar el objetivo del 5 por ciento”.

“En este sentido, creemos que todavía hay una preocupante falta de urgencia detrás de sus palabras sobre el estímulo,” continuó.

Un comentario editorial del FT resumió el sentimiento general, diciendo que las medidas no enfrentaron la realidad de los desafíos económicos de China.

“La demanda doméstica está lastrada por altas tasas de ahorro por precaución y la baja confianza en el sector privado,” dijo. “El deseo de Beijing por un crecimiento impulsado por exportaciones también está bajo presión debido a la intensificación de la guerra comercial con Estados Unidos. Las últimas medidas están mal orientadas para estos problemas y pueden ser en gran medida un esfuerzo cosmético para alcanzar la meta de crecimiento económico anual del 5 por ciento de Beijing”.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 25 de septiembre de 2024)