La guerra de Estados Unidos contra Irán ha llevado al Fondo Monetario Internacional (FMI) a revisar a la baja sus previsiones de crecimiento mundial, que se darán a conocer en su reunión de primavera la próxima semana.

En una entrevista concedida a Bloomberg el martes, la directora del FMI, Kristalina Georgieva, afirmó que el mundo no estaba preparado para hacer frente al impacto económico generado por la guerra. Señaló que, antes de la guerra de Estados Unidos, «estábamos a punto de revisar al alza nuestras previsiones de crecimiento para 2026. Dado el impacto de la guerra, vamos a revisarlas a la baja».

La interrupción del suministro de petróleo ha desencadenado una «crisis de oferta negativa, lo que significa que empuja los precios al alza» y «por lo tanto, la atención a la inflación debe ser una prioridad».

Como siempre ocurre con las instituciones financieras del capitalismo global, prestar atención a la inflación no significa desarrollar medios para bajar los precios. El objetivo es garantizar que cualquier movimiento salarial significativo de la clase trabajadora, en respuesta a subidas de precios cada vez más intolerables, sea contrarrestado por aumentos en las tasas de interés.

Afirmó que el mundo estaba menos preparado que antes para hacer frente a una recesión económica importante y contaba con menos herramientas de política. Esto se debía a dos factores.

En primer lugar, las tensiones y los conflictos entre las grandes potencias habían dificultado la cooperación internacional ante una emergencia, al tiempo que esos mismos conflictos la habían hecho más frecuente.

Esta valoración se ve subrayada por el hecho de que esta es la segunda reunión de primavera consecutiva en la que el FMI se ha enfrentado a una emergencia provocada por las acciones de la administración Trump.

En 2025, la reunión de primavera se celebró cuando Trump dio a conocer sus llamados «aranceles recíprocos» contra el resto del mundo, lo que de hecho destrozó el marco comercial internacional de la posguerra. La reunión de este año se celebra bajo la sombra de la guerra de Estados Unidos contra Irán.

El segundo factor fue el crecimiento de la deuda pública.

«El mundo se enfrenta a esta crisis después de haber soportado el impacto de la COVID y de la guerra en Ucrania: en otras palabras, con un margen de maniobra política agotado», dijo, señalando que pocos gobiernos habían tomado medidas significativas para pagar su acumulación de deuda posterior a la COVID.

El otro factor, que ella prefirió no mencionar por deferencia hacia los mandamás políticos del FMI —las principales potencias imperialistas—, es el aumento del gasto militar por parte de los gobiernos de todo el mundo. Se trata de un gasto que se financiará mediante recortes en los servicios sociales, la salud y la educación, con el argumento de que la reducción del «espacio de maniobra» lo hace necesario.

Dijo que los bancos centrales tenían que equilibrar la atención a la inflación con la preocupación de no asfixiar el crecimiento. «Tengan mucho cuidado con cómo responden al impacto, es un momento muy delicado».

Un blog del FMI publicado a finales del mes pasado resumió algunos de los efectos de la guerra que ya habían «causado graves perturbaciones en las economías de los países más directamente afectados, incluyendo daños a su infraestructura e industrias que podrían ser duraderos».

«Algunas zonas de Oriente Medio, África, Asia-Pacífico y América Latina se enfrentan a las tensiones añadidas del aumento de los precios de los alimentos y los fertilizantes y de unas condiciones financieras más restrictivas. Los países de bajos ingresos corren un riesgo especial de inseguridad alimentaria; algunos pueden necesitar apoyo externo, incluso cuando dicha ayuda ha ido disminuyendo».

La entrada del blog señalaba que, si bien la guerra podría afectar a partes de la economía mundial de diferentes maneras, «todos los caminos conducen a precios más altos y a un crecimiento más lento».

Aparte del efecto del aumento de los precios de la energía, la guerra está afectando a las cadenas de suministro de insumos no energéticos para la producción. «El desvío de petroleros y buques portacontenedores eleva los costos de flete y seguros y alarga los tiempos de entrega. Las interrupciones del tráfico aéreo en los principales centros del Golfo afectan al turismo mundial, lo que añade otra capa de complejidad al comercio».

La guerra, según el artículo, había «desestabilizado los mercados financieros», con una caída de los precios de las acciones y un aumento de los rendimientos de los bonos en las principales economías. Aunque la caída del mercado se había contenido hasta el momento, al menos en comparación con crisis globales pasadas, las condiciones financieras se habían endurecido en todo el mundo.

Pero esta perspectiva relativamente optimista sobre las condiciones financieras podría no durar porque, como señaló el columnista del Financial Times Ruchir Sharma en un comentario reciente, la crisis del petróleo había revelado una «nueva realidad en la economía global».

«Nunca antes el mundo había entrado en una crisis de ningún tipo con déficits y niveles de deuda tan elevados», escribió. «Esta carga limitará la capacidad de los gobiernos para amortiguar el impacto del aumento de los precios de la energía».

Señaló que, desde la primera crisis del petróleo a principios de la década de 1970, el déficit presupuestario típico de las principales economías en relación con el PIB se ha más que duplicado desde el 2 %, y el nivel total de deuda pública de los países del G7 ha pasado del 20 % a más del 100 % del PIB.

«El año pasado», escribió, «impulsados por el endeudamiento público, los niveles totales de deuda mundial aumentaron al ritmo más rápido desde el repunte de la pandemia, hasta alcanzar un récord de 348 billones de dólares, lo que supone más de tres veces el PIB mundial. Eso deja a muy pocos gobiernos en condiciones de poner en marcha un nuevo estímulo».

Aunque Estados Unidos gozaba de autosuficiencia energética, «no dejaba de ser vulnerable ante un conflicto prolongado, ya que el año pasado registró el mayor déficit del mundo desarrollado, cercano al 6 % del PIB».

Dado que los pagos de intereses de la deuda pública estadounidense superan ahora incluso el gasto militar, la reacción del mercado de bonos ante la crisis del precio del petróleo fue un aumento de los rendimientos. Esto supuso una señal de alerta, ya que el Gobierno, acostumbrado a gastar como si no hubiera límites, aumentó los gastos militares en 1,5 billones de dólares. Si a esto se suman las exenciones fiscales y otras decisiones, el déficit podría elevarse este año hasta cerca del 7 % del PIB.

Sharma concluyó su artículo con la observación de que cualquier aumento prolongado de los precios del petróleo «probablemente se verá amplificado por el hecho de que a los gobiernos se les están agotando las municiones políticas para contrarrestarlo… [y] esta nueva vulnerabilidad expondrá a la economía mundial no solo a las consecuencias de la guerra con Irán, sino a cualquier crisis en el futuro previsible».

Además del volumen de la deuda pública, también está la cuestión de quién la posee y cómo se financia. En un comentario reciente, la columnista del FT Gillian Tett llamó la atención sobre una importante investigación llevada a cabo por la Reserva Federal de Nueva York el pasado octubre sobre el llamado «basis trade» en los bonos del Tesoro de EE. UU.

Este es el proceso mediante el cual los fondos de cobertura y otros explotan las minúsculas diferencias entre el precio futuro de los bonos del Tesoro y el precio al contado de los bonos. Debido a que la diferencia es tan pequeña, se necesitan grandes cantidades de apalancamiento para obtener ganancias sustanciales.

El resultado ha sido una transformación en la estructura del mercado de bonos del Tesoro, valorado en 30 billones de dólares —la base del sistema financiero mundial— durante los últimos cuatro años.

Como señaló Tett en su informe, las Islas Caimán, donde se encuentra el 85 % de los fondos de cobertura, ubicados allí con fines de minimización de impuestos, son «el mayor tenedor extranjero de valores del Tesoro de EE. UU., con una participación significativamente mayor que la de China, Japón y el Reino Unido».

Los economistas de la Reserva Federal descubrieron que, entre 2022 y 2024, los fondos de cobertura «absorbieron el 37 % de la emisión neta de pagarés y bonos», lo que supuso «casi la misma cantidad que todos los demás inversionistas extranjeros juntos». (Cursiva en el original.)

Estos fondos operan según algoritmos similares, lo que significa que, en caso de una crisis en el mercado, tienden a reaccionar de la misma manera, creando las condiciones para una estampida hacia la salida y una crisis financiera.

Así, a medida que crece la preocupación por el aumento de la deuda ante la crisis de la economía mundial provocada por la guerra —sea cual sea el resultado de las actuales negociaciones de alto el fuego—, el mercado de bonos del Tesoro, que financia esta deuda, se está convirtiendo en un casino gigante.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 8 de abril de 2026)