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Reserva Federal mantiene el flujo de dinero a Wall Street

La Reserva Federal de Estados Unidos ha mantenido su tasa de interés base cercana a cero y sus compras de activos a un ritmo de $120 mil millones al mes. Tal decisión era de esperarse, anunciada ayer después de una reunión de dos días de su comité de formulación de políticas.

Pero en respuesta a las preocupaciones de algunos miembros del órgano rector del Fed, de que el fuerte aumento de la inflación puede ser permanente en lugar de un efecto 'transitorio' de la recuperación económica de la pandemia, la declaración oficial de la reunión insinuó que la 'disminución' de la compra de bonos podría estar más cerca de lo que se pensaba.

Operadores en el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York (AP Photo/Richard Drew)

En diciembre pasado, el Fed dijo que sus compras de activos continuarían hasta que se hiciera un 'progreso sustancial adicional' hacia sus objetivos: pleno empleo y 2 por ciento de inflación.

'Desde entonces', decía el comunicado, 'la economía ha avanzado hacia estos objetivos y el comité seguirá evaluando el progreso en las próximas reuniones'.

Esto fue ampliamente interpretado como una señal de que al menos se estaba moviendo hacia una consideración más cercana de un retroceso en las compras de activos.

Pero el presidente de la Fed, Jerome Powell, quien se ha caracterizado por ocupar una posición central entre los llamados palomas y halcones dentro del órgano de gobierno, dejó en claro que no había planes inmediatos para retirar los niveles sin precedentes de apoyo que el banco central ha brindado a los mercados financieros y a Wall Street.

Con los niveles de empleo en Estados Unidos aún de 7 a 8 millones por debajo de su nivel antes de la pandemia, dijo que se necesitaría una mayor recuperación en el empleo antes de considerar una reducción de la compra de activos.

'Tenemos algo de terreno que cubrir en el lado del mercado laboral', dijo en su conferencia de prensa posterior a la reunión. Reiteró su afirmación de que la inflación era 'transitoria' e insistió en que la Fed usaría sus 'herramientas' para contrarrestar cualquier aumento permanente.

En sus observaciones preparadas, dijo que las condiciones del mercado laboral habían seguido mejorando y que la demanda de trabajo era 'muy fuerte', pero que 'no obstante, el mercado laboral tiene un camino que recorrer'.

El hecho de centrarse en el estado del mercado laboral como razón para mantener el flujo de dinero es esencialmente una tapadera para el verdadero objetivo, que es asegurar que los puntales monetarios de Wall Street sigan en su sitio, un hecho bien conocido en los círculos financieros.

Como comentó Thomas Hayes, presidente de Great Hill Capital, una empresa de gestión de inversiones, al Wall Street Journal sobre las declaraciones de Powell: 'No creo que pudiera haber sido más blando. No hay nada que la Fed pueda hacer que sea más acomodaticio para el mercado de valores'.

A pesar de la afirmación del Fed, de que la economía estadounidense está en camino de la recuperación, existen importantes señales contradictorias. Si bien la inflación aumenta, junto con el crecimiento económico, los rendimientos de los bonos del Tesoro han disminuido, una indicación de que los mercados financieros consideran que el crecimiento podría estancarse, si no convertirse en una recesión.

Cuando se le preguntó acerca de la divergencia entre las perspectivas de crecimiento económico y el mercado de bonos en su conferencia de prensa, Powell no pudo ofrecer una explicación aparte de decir que puede deberse a factores 'técnicos', 'en los que se ponen cosas que no se pueden explicar del todo'.

La caída en los rendimientos de los bonos, resultado del aumento de la demanda y el aumento de su precio (los dos se mueven en direcciones opuestas), ha sido significativa.

A fines de marzo, cuando se esperaba un aumento del crecimiento y la inflación, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años estaba en un máximo de 13 meses de 1,75 por ciento. A mediados de junio, había caído al 1,57 por ciento —un movimiento significativo en este mercado— antes de caer aún más al 1,26 por ciento el miércoles. Esto bien podría deberse a las expectativas de los mercados financieros de que lo que se avecina es estanflación: precios más altos combinados con un crecimiento más bajo.

En una entrevista con una columnista de CNN, Rana Foroohar, miembro de la junta editorial de Financial Times, dijo que en sus 30 años en el periodismo financiero nunca había visto tantas variables impactando la perspectiva económica mundial —desde el efecto de la variante Delta, la inflación, hasta un menor crecimiento en China—.

Aparte del continuo estímulo para Wall Street, otra decisión importante de la Fed fue establecer un nuevo vehículo para proporcionar liquidez a los grandes bancos de Wall Street, así como a los bancos centrales extranjeros en tiempos de turbulencia financiera.

A través de ese vehículo el Fed concretaría acuerdos de recompra (repo) durante la noche. En los repos tomaría deuda del Tesoro y valores respaldados por hipotecas a cambio de efectivo a una tasa del 0,25 por ciento. Habría un límite diario de $500 mil millones. Un vehículo similar se extendería a los bancos centrales extranjeros con un límite diario de $60 mil millones. El vehículo también puede ampliarse en el futuro para incluir bancos que aceptan depósitos.

El nuevo vehículo se desarrolló en respuesta a la crisis del mercado financiero de marzo de 2020, cuando el mercado del Tesoro de Estados Unidos de 21 billones de dólares —la base del sistema financiero mundial y de los Estados Unidos— se congeló efectivamente en lo que se denominó una 'carrera por el efectivo' cuando desaparecieron los compradores de deuda del Tesoro.

La medida ha estado en discusión durante algún tiempo mientras el Fed continúa tratando de evaluar lo que sucedió en la crisis de marzo. El jefe de la Fed de Nueva York, John Williams, dijo a principios de este mes que una línea repo permanente no se usaría mucho en tiempos normales, pero que si hubiera un 'shock inesperado' evitaría que las tasas de interés a corto plazo se dispararan.

Su establecimiento indica que podría producirse otra crisis de la escala de marzo de 2020 porque no se ha resuelto ninguno de los problemas de fondo y las contradicciones que la originaron.

La decisión de la Fed está en línea con las recomendaciones de un informe emitido ayer de un grupo de 30 exbanqueros centrales y legisladores financieros. El grupo, que incluye a los exsecretarios del Tesoro de Estados Unidos Timothy Geithner y Larry Summers y al exgobernador del Banco de Inglaterra Mervyn King, dijo que se necesitaban reformas para garantizar que el mercado de bonos más esencial pudiera funcionar sin problemas en tiempos de tensión financiera.

El grupo dijo que un vehículo de “repo permanente” era la “medida individual más importante a corto plazo” que debería adoptarse.

Pero señaló preocupaciones más profundas. “Este es un mercado que ha superado su infraestructura y su marco regulatorio, la supervisión está fragmentada y difusa. La capacidad de los creadores de mercado existentes no ha crecido con el tamaño del propio mercado del Tesoro”, dijo el grupo.

Según Geithner, en declaraciones publicadas por el Financial Times, la presión para la reforma podría verse 'socavada por la creencia de que el Fed siempre puede intervenir y arreglar las cosas' y este 'no fue un enfoque particularmente sabio'.

El informe subraya las conclusiones de un informe de la Junta de Estabilidad Financiera del G20 en noviembre pasado. Dijo que si bien la intervención del Fed en marzo de 2020, cuando bombeó billones de dólares, puede haber estabilizado la situación, el 'sistema financiero sigue siendo vulnerable a otra tensión de liquidez, ya que las estructuras y mecanismos subyacentes que dieron lugar a la agitación' permanecer en su lugar'.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 28 de julio de 2021)

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