Continúa la venta masiva de bonos estadounidenses por valor de 25 billones de dólares, uno de los pilares del sistema financiero mundial. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años superó el jueves el 5%, su nivel más alto desde 2007, en vísperas de la crisis financiera mundial.

La causa inmediata de la venta masiva, que ha hecho que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumente casi un punto porcentual desde finales de julio —un incremento inusualmente grande en un periodo de tiempo tan corto—, es el endurecimiento de los tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense. Desde marzo de 2022, la Fed ha elevado su tipo básico en más de 5 puntos porcentuales.

Hay indicios de que planea mantener los tipos estables en la próxima reunión que concluye el 1 de noviembre. Sin embargo, se espera que, en lugar de bajar los tipos en breve, sigan subiendo durante más tiempo.

En un evento en el Club Económico de Nueva York el jueves, el presidente Jerome Powell dijo que la Fed procedería 'con cuidado'. Esto se tomó como una señal de que no se subirían los tipos en la próxima reunión.

En medio de las crecientes tensiones y conflictos geopolíticos —la guerra de EE.UU. y la OTAN contra Rusia en Ucrania y ahora el genocidio israelí en Gaza respaldado por EE.UU.— Powell señaló nuevos riesgos.

'Una serie de incertidumbres, tanto antiguas como nuevas, complican nuestra tarea de equilibrar el riesgo de endurecer demasiado la política monetaria con el riesgo de endurecerla demasiado poco', dijo.

Las 'muy elevadas' tensiones geopolíticas 'plantean importantes riesgos para la actividad económica mundial'.

Aunque pareció restar importancia a la perspectiva de una subida inmediata de tipos, Powell no descartó una en el futuro. Aunque nunca se hace referencia directa a ello, la cuestión crucial es si la burocracia sindical puede seguir reprimiendo las luchas salariales de la clase trabajadora e imponiendo contratos por debajo de los tipos de inflación.

Powell volvió a dejar claro, como ha indicado la Fed desde que comenzó el endurecimiento, que el objetivo clave del banco central no es la inflación sino los salarios de la clase obrera.

Señaló que aunque las condiciones seguían siendo 'ajustadas', el mercado laboral se estaba 'enfriando gradualmente'. A continuación, Powell indicó que aún quedaba camino por recorrer y que 'es probable que un retorno sostenible a nuestro objetivo de inflación del 2% requiera un período de crecimiento por debajo de la tendencia y un cierto debilitamiento adicional de las condiciones del mercado laboral'.

Subrayó que esto implicaba nuevas subidas de tipos si fuera necesario.

'Estamos atentos a los datos recientes que muestran la resistencia del crecimiento económico y de la demanda de mano de obra. Pruebas adicionales de un crecimiento persistentemente por encima de la tendencia, o de que las tensiones en el mercado laboral ya no se están relajando, podrían poner en riesgo un mayor avance de la inflación y justificar un mayor endurecimiento de la política monetaria'.

La caída de los precios de los bonos y el aumento de los rendimientos (ambos se mueven en direcciones opuestas) tiene causas más profundas que las políticas inmediatas de la Fed. Una de las cuestiones clave es la capacidad del mercado para absorber los ya elevados y crecientes niveles de deuda pública estadounidense, en gran parte resultado del aumento del gasto militar. Actualmente asciende a 33 billones de dólares y se ha duplicado en la última década.

En el Financial Times (FT), el analista económico y antiguo operador de bonos Mohamed El-Erian afirmó que las turbulencias en el mercado del Tesoro apuntaban a causas más profundas que la inflación y las intenciones de la Reserva Federal. El mercado de bonos estadounidense estaba 'perdiendo su equilibrio estratégico'.

La principal función del mercado es la financiación de la deuda pública estadounidense. Pero según El-Erian, a pesar de la subida de los tipos de interés 'ahora hay una duda genuina sobre quién absorberá fácilmente la oferta adicional de deuda pública asociada a los altos déficits'.

La Reserva Federal había dado marcha atrás en su política anterior y estaba vendiendo bonos en lugar de comprarlos, como ocurría en el marco de la relajación cuantitativa, escribió.

Los compradores extranjeros, especialmente Japón y China, se estaban retirando. Una 'parte significativa' de la gran base de inversores institucionales nacionales —fondos de pensiones y compañías de seguros, que ya poseían cantidades de bonos en los que habían incurrido en grandes pérdidas contables debido a la caída de los precios— no estaban dispuestos a adquirir más.

El-Erian no fue más lejos, pero el peligro en una situación así es que un acontecimiento, a veces de carácter accidental, puede desencadenar una venta masiva y, a continuación, una carrera hacia las salidas, ya que los inversores a gran escala, que a menudo han financiado sus operaciones con los grandes niveles de deuda, tratan de salir.

Varios comentaristas y analistas han señalado los peligros que se acumulan en los mercados financieros.

En una entrevista concedida al FT a principios de esta semana, el inversor de capital privado J Christopher Flowers advertía de que el aumento de las inversiones de compañías de seguros de vida, en busca de mayores rendimientos, en inversiones de crédito privado estaba creando un riesgo sistémico.

'Demasiada gente se ha volcado en el crédito privado, que tiene la particularidad de que una parte se financia con activos de seguros de vida', afirmó. 'Uno de estos días, alguna compañía de seguros de vida se va a ver perjudicada por su crédito privado: .... Se puede producir una corrida contra una compañía de seguros de vida'.

Los activos gestionados por fondos privados de inversión crediticia alcanzan la cifra récord de 1,5 billones de dólares y su tasa de crecimiento anual se duplicará con creces, hasta el 23%, entre 2020 y 2022.

La columnista de Australian Financial Review Karen Maley también ha señalado el empeoramiento de la situación en los mercados financieros.

En un artículo del mes pasado, señalaba la adquisición de la empresa estadounidense de computación en nube Citrix por 16.500 millones de dólares por dos grupos de capital riesgo respaldados por un consorcio de 30 bancos liderados por Bank of America, Goldman Sachs y Credit Suisse.

La adquisición se organizó en enero. Pero desde entonces las condiciones financieras se han deteriorado hasta tal punto que los bancos no han podido vender sus préstamos como estaba previsto 'presumiblemente porque los inversores insistían en unos descuentos tan exorbitantes', por lo que los han mantenido en sus libros.

En otro artículo publicado a principios de esta semana, escribía: 'Si hay algo en lo que los banqueros de alto nivel están de acuerdo es en que el próximo estallido de los mercados financieros se centrará en el enorme mercado estadounidense de préstamos apalancados'.

Las empresas con grandes apalancamientos, señaló, que han suscrito grandes préstamos están a punto de sufrir un varapalo a la hora de refinanciarse debido al 'enorme aumento' de sus costes de endeudamiento por la subida de los tipos de interés.

Como explicó Maley, es difícil hacerse una idea de la magnitud de los problemas porque, a algunos banqueros les preocupa que el auge de la industria crediticia privada 'haya trasladado una gran cantidad de poder financiero a manos de unos pocos gestores de activos grandes y opacos, fuera de la vista de los reguladores prudenciales'.

Parece que surgen nuevos problemas a cada paso. El viernes, el FT publicó un editorial sobre la advertencia del presidente de la Comisión del Mercado de Valores estadounidense, Gary Gensler, sobre el impacto de la inteligencia artificial (IA) en el sistema financiero.

Según el editorial, Gensler 'sitúa la probabilidad de una crisis financiera impulsada por la IA dentro de una década como 'casi inevitable' sin intervención reguladora'.

Sin embargo, existen importantes problemas para la contención mediante la regulación que el editorial señala indirectamente. Uno de los riesgos es que la IA puede conducir al 'pastoreo', en el que los participantes en el mercado toman decisiones similares basándose en lo que les dicen sus modelos de IA.

Además, prosigue, 'la naturaleza opaca de los sistemas también dificulta que los reguladores y las instituciones evalúen en qué conjunto de datos se basan'.

El caso de la IA subraya una cuestión más amplia. Su desarrollo es un gran avance científico y tecnológico que podría reportar enormes beneficios. Pero en el sistema capitalista, basado en la propiedad privada y la anarquía del mercado, su uso amenaza con desencadenar una crisis financiera, con consecuencias sociales devastadoras para miles de millones de personas, como demostró la experiencia del crack de 2008.

Las contradicciones del sistema capitalista, que se expresan en la agitación de los mercados financieros, no se resolverán ni pueden resolverse mediante la regulación, sino únicamente mediante el derrocamiento del sistema de beneficio privado y el desarrollo de una economía socialista conscientemente planificada.

(Publicado originalmente en inglés el 20 de octubre de 2023)