O bien el mercado bursátil estadounidense ha entrado en una especie de paraíso financiero donde ya no se aplican las leyes económicas terrenales, o bien se están creando las condiciones para una caída y una consiguiente crisis financiera de grandes proporciones.

Los defensores del mercado se inclinan por la primera opción, basándose en los enormes cambios que está provocando la IA y su tremendo potencial para aumentar la productividad laboral. Otros, sin embargo, lanzan advertencias cada vez más contundentes.

Un editorial reciente del Wall Street Journal desestimó a estos últimos con comentarios típicos de muchos.

Al referirse a la oferta pública inicial (OPI) de SpaceX, de Elon Musk, y a las que se realizarán en breve de OpenAI y Anthropic, señaló que «en medio de las elegías [que resaltan los crecientes problemas] sobre el capitalismo estadounidense, el último auge de las mini-OPI es un tributo bienvenido al dinamismo de los mercados de EE. UU. que ningún otro país puede igualar».

La OPI de SpaceX, fundada en 2002 para la exploración espacial pero que ahora se ha expandido a la banda ancha, los servicios móviles por satélite y los centros de datos para IA, se presentó ante la Comisión de Bolsa y Valores el miércoles pasado. Se dice que es la mayor de la historia.

Muy pocas acciones de la empresa estarán disponibles para los inversionistas del público; la mayoría estará inicialmente en manos de Musk. Pero, según las nuevas reglas introducidas recientemente por la bolsa NASDAQ, se incluirá en índices que son seguidos por fondos cotizados en bolsa (ETFs), lo que significa que miles de millones de dólares inundarán el mercado para comprar sus acciones.

Según estimaciones de JP Morgan, si finalmente se pone a la venta el 50 por ciento de las acciones de la empresa, la valoración de mercado alcanzará los 2 billones de dólares.

El auge de las OPI se suma a la subida de Wall Street en los últimos dos meses. Desde abril y el anuncio de un «alto el fuego» en la guerra contra Irán, ha avanzado con fuerza, con un aumento del 12 por ciento en el índice S&P 500.

Ha hecho caso omiso del aumento de los precios de la energía, en medio de advertencias de que las reservas de petróleo se están agotando a un ritmo acelerado; del fracaso de la administración Trump para asegurar la apertura del Estrecho de Ormuz; de los indicios de un repunte de la inflación, derivado del petróleo pero que va mucho más allá; de una venta masiva en los mercados de bonos de EE. UU. y mundiales, que ha llevado a que los rendimientos (tasas de interés) alcancen niveles no vistos desde antes de la crisis financiera mundial de 2008; y la clara indicación de la Reserva Federal de EE. UU. de que los recortes en su tasa de interés de referencia previstos para este año ya no están sobre la mesa.

La estructura del mercado, que ya dependía de las acciones de alta tecnología, ha experimentado una mayor concentración.

Se calcula que solo cinco acciones tecnológicas —Alphabet (Google), Nvidia, Amazon, Broadcom y Apple— han representado más del 50 por ciento de las recientes ganancias en el índice S&P. A principios de año, la opinión predominante era que habría una ampliación de las ganancias del mercado.

Según Bloomberg, el fabricante de chips de IA, Nvidia, al que se ha comparado con el sol en el centro de un sistema planetario de IA, ha sido responsable de casi una quinta parte del aumento del S&P desde principios de año y del 15 % del incremento de 32 billones de dólares en la capitalización bursátil del índice desde 2023.

Una de las características clave del auge de Nvidia y su papel en el impulso del mercado es el grado de circularidad que implica. La empresa invierte o presta dinero a otras empresas que luego compran sus chips para el desarrollo de IA. En los últimos 16 meses, Nvidia ha comprometido unos 90 mil millones de dólares en inversiones y asociaciones con empresas en este tipo de acuerdos.

En un acuerdo con una empresa que utilizaría sus chips, Nvidia acordó comprar algunos de sus productos e invertir hasta 2.100 millones de dólares para facilitar su expansión, lo que significa que era al mismo tiempo cliente, proveedor y accionista potencial.

Como informó recientemente el Financial Times: «El gasto abarca a más de 145 empresas, desde desarrolladores de modelos de IA y proveedores de nube hasta proveedores que construyen la infraestructura que sustenta el auge. 'Están financiando a todo el mundo', dijo un banquero de Silicon Valley».

Estos ejemplos apuntan a un fenómeno más amplio: la estrechez del auge de Wall Street.

El FT informó que el aumento desde finales de marzo «ha sido impulsado por el menor número de acciones registrado». Según un análisis de UBS, un índice de acciones denominado «componentes efectivos» del S&P 500 cayó a un mínimo histórico de 42 a principios de este mes, en comparación con el nivel de 100 que ha caracterizado el ascenso del mercado en las últimas décadas.

Y gran parte de este auge no se basa en las ganancias obtenidas hoy por las empresas de IA, sino en la expectativa de que las inversiones, que ascienden a cientos de miles de millones e incluso billones de dólares, generarán enormes rendimientos en el futuro. Las tres principales empresas en el centro de la nueva ronda de actividad frenética están registrando pérdidas.

Anthropic ha dicho que espera obtener ganancias en el segundo trimestre de este año. OpenAI ha dicho que espera gastar 600 mil millones de dólares en efectivo antes de ser rentable en 2030. SpaceX, cuyas operaciones son «una especie de misterio financiero», en palabras del New York Times, aumentó sus ingresos en un 33 % en 2025 hasta alcanzar los 18.700 millones de dólares. Sin embargo, perdió 4.900 millones de dólares en 2025 y, en el primer trimestre de este año, registró una pérdida de 4.300 millones de dólares.

El contraste entre el auge de Wall Street y la evolución de la economía y el sistema financiero mundial —los precios del petróleo se preparan para subir aún más, los rendimientos de los bonos suben a sus niveles más altos en casi dos décadas y la perspectiva de que los bancos centrales se dispongan a subir las tasas— ha provocado advertencias de que es inevitable que se produzca algún tipo de «corrección», y la pregunta es hasta dónde podría llegar.

Como comentó un estratega de mercados de capitales al FT, existe «una incompatibilidad entre tener las acciones en máximos históricos… y, al mismo tiempo, que los tipos de interés y los precios de la energía [en los mercados] descontarán un impacto duradero en la economía».

El exejecutivo de Goldman Sachs y secretario del Tesoro, Robert Rubin, señaló la experiencia histórica en un artículo de opinión en el FT titulado «Estadounidenses, tengan cuidado: los mercados pueden estar desfasados de la realidad».

Comenzó señalando que los mercados y la economía parecen haberse acostumbrado al caos resultante de las políticas de la administración Trump y que, aunque aún no se reflejaban en los datos a corto plazo, se había causado un «daño enorme» a la economía «con efectos que probablemente se manifestarán con el tiempo».

«Los mercados pueden estar desfasados de la realidad durante un largo periodo y, de repente, reaccionar de forma rápida y violenta. En los 18 meses previos a octubre de 1987, el mercado bursátil se disparó, a pesar de las preocupaciones sobre los riesgos que se avecinaban. Entonces, el 18 de octubre, el Dow Jones cayó un 22 % en un solo día».

Rubin no lo dijo, pero una caída de esa magnitud, o incluso una significativamente menor en la actualidad, tendría consecuencias mucho mayores que la crisis de 1987 debido al enorme crecimiento de la deuda y a los complejos y arcanos mecanismos financieros basados en la deuda desarrollados en las cuatro décadas transcurridas desde entonces.

Una de las cuestiones clave, en última instancia, es cuál será el impacto a largo plazo del desarrollo de la IA.

En un reciente artículo de opinión en el FT, Joachim Klement, director general del banco de inversión británico Panmure Liberum, comenzó señalando que, durante los últimos cuatro trimestres, la economía estadounidense había crecido en gran medida gracias al auge tecnológico, ya que el 93 % de su expansión se explicaba por las inversiones en tecnología y, si esta se reduce, incluso en una cantidad relativamente pequeña, «la economía estadounidense entrará en recesión muy rápidamente».

En lo que respecta al mercado de valores, estimó que, a largo plazo, el rendimiento de las inversiones masivas de los hiperescaladores sería «muy negativo» para todos ellos, con la excepción de Amazon.

Según Klement, sus cálculos mostraban que «si los hiperescaladores continúan en la trayectoria actual, el auge de la IA se convertirá en una de las mayores destrucciones de valor para los accionistas de la historia».

Los problemas en cuestión son aún más profundos, ya que existe una contradicción inherente en el centro mismo del desarrollo de la IA bajo el capitalismo. Esto se debe a que el «éxito» de la IA depende de su capacidad para generar ganancias para las empresas que la utilizan, lo que conlleva un aumento masivo de la riqueza de los oligarcas que las poseen. Y eso viene determinado por la cantidad de puestos de trabajo que se pueden eliminar. Aquellos que lo logran son recompensados por Wall Street con un aumento en el precio de sus acciones, mientras que los que no lo hacen se enfrentan a ser eliminados.

En medio de las advertencias de los inversionistas de que el 80 por ciento de todos los trabajos podrían ser realizados por la IA en unos años, ya se conocen las cifras iniciales. En los primeros cuatro meses de este año, los empleadores estadounidenses anunciaron más de 300,000 recortes de empleo, citando la tecnología y la IA como la razón principal.

A veces se argumenta que, al igual que en el pasado, si bien los avances tecnológicos destruyen empleos, también crearán otros nuevos, y que este será el caso de la IA. Lo que este argumento ignora es que esos «nuevos» empleos probablemente podrán ser realizados por la propia IA.

No hay duda de que la IA es un avance enorme en la productividad del trabajo y sienta las bases para un avance tremendo para la humanidad. Pero para que eso ocurra, debe liberarse del yugo destructivo del sistema capitalista de lucro mediante la toma del poder por parte de la clase trabajadora y la reorganización de la economía sobre nuevas bases socialistas.

El frenético auge de Wall Street y los crecientes indicios de su dirección son una advertencia de que la lucha política de la clase trabajadora para lograr esta tarea no es algo para un futuro lejano, sino que se ha convertido en una necesidad urgente.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 24 de mayo de 2026)