El Informe sobre Estabilidad Financiera (FSR) publicado esta semana por el Banco Central Europeo (BCE) señala que la guerra con Irán, sumada a otras perturbaciones en la economía mundial provocadas por la administración Trump, podría desencadenar una grave crisis financiera, al tiempo que destaca una serie de posibles factores desencadenantes.

Según el informe, a principios de año el sistema financiero mundial había demostrado una «notable resiliencia» a pesar de una serie de «choques de incertidumbre», todos ellos provocados por la administración Trump. Entre ellos se incluían la cuestión de la soberanía de Groenlandia, la intervención militar de Estados Unidos en Venezuela, la amenaza a la independencia del banco central estadounidense y la incertidumbre sobre la política arancelaria de Estados Unidos.

Pero esta resiliencia «se veía ahora puesta a prueba por una importante crisis geoeconómica desencadenada por la guerra en el Medio Oriente», lo que planteaba riesgos al alza para la inflación y riesgos a la baja para el crecimiento mundial, lo que también podría «aumentar la volatilidad de los mercados y poner a prueba la capacidad de servicio de la deuda a medida que aumentan los costos de financiamiento».

Los numerosos riesgos crecientes y los posibles desencadenantes de una crisis financiera se detallan a lo largo del FSR. Abarcan no solo a los bancos, los fondos de cobertura y otros que operan en los mercados financieros, sino también la situación financiera de los gobiernos.

El FSR advirtió que «una mayor escalada y/o unas tensiones geopolíticas más prolongadas, junto con la creciente preocupación por la sostenibilidad de las finanzas públicas, podrían socavar la confianza de los mercados financieros, lo que podría desencadenar una venta masiva y repentina en los mercados y poner de manifiesto las vulnerabilidades soberanas». Esto hace referencia al crecimiento de la deuda pública, una financiación dependiente del mercado de bonos, que ha alcanzado niveles récord.

Se señaló que la liquidez y el apalancamiento en el sector financiero no bancario, incluido el «opaco» (al igual que con todas las demás instituciones financieras importantes, el BCE tiene un conocimiento muy limitado de lo que ocurre en esta área del mercado), «podrían amplificar cualquier tensión del mercado a través de ventas precipitadas, aumentando el riesgo de efectos de contagio a otros sectores financieros y económicos».

Otro peligro era que, si bien los bancos de la zona del euro parecían haber resistido las recientes perturbaciones, la exposición al sector no bancario, que comprende los fondos de cobertura y el crédito privado, «junto con los efectos de las tensiones geopolíticas sobre la capacidad de los prestatarios para hacer frente al servicio de la deuda, podría poner de manifiesto vulnerabilidades en materia de crédito, liquidez y financiación».

El impacto inmediato de la guerra con Irán ha sido el aumento de la inflación y, en opinión del BCE, esto va a empeorar.

En una entrevista con Reuters la semana pasada, Isabel Schnabel, miembro del directorio ejecutivo del banco central, afirmó que la inflación seguiría aumentando hasta alcanzar el 4 % a finales de año como consecuencia de la guerra.

«Nuestra esperanza de que este conflicto se resolviera rápidamente no se ha materializado. El impacto», dijo, «es mucho más persistente y, de hecho, hemos superado el escenario adverso, que suponía una rápida normalización de los precios, ya que la curva de futuros de los precios del petróleo sugiere que se espera que se mantengan elevados durante un período de tiempo significativo».

Presagiando un aumento de la tasa de interés del BCE, señaló que «dada la magnitud y la persistencia de la crisis actual, el enfoque de “mirar más allá” [en el que los bancos centrales tratan la inflación como un hecho puntual y no como una tendencia persistente] ya no es una opción».

«Desde la perspectiva actual, creo que será necesario un aumento de la tasa en junio», afirmó.

El FSR identificó una serie de áreas que podrían desencadenar una crisis, incluido el desarrollo de la IA. Su aplicación podría dejar obsoletos los modelos de negocio y los empleos existentes, como se ha visto en la fuerte caída de los precios de las acciones de algunas grandes empresas tecnológicas y en la debilidad de las acciones relacionadas con el software.

Señaló que el sentimiento del mercado estaba impulsado por las ganancias de productividad esperadas de la IA, con los inversionistas «descontando una guerra de corta duración en el Medio Oriente».

Sin embargo, advirtió que los precios de la energía podrían «lastrar el optimismo en torno a la IA, ya que la infraestructura de IA y los centros de datos consumen mucha energía y son sensibles a las perturbaciones persistentes de los costos».

Con el aumento de la inflación, se están vendiendo masivamente los bonos globales, lo que eleva sus rendimientos o tasas de interés, en contraste con la subida de los mercados bursátiles. El FSR caracterizó a los mercados de bonos como un «mecanismo de transmisión central a través del cual las perturbaciones adversas se propagan a nivel mundial, incluso a los mercados de bonos de la zona del euro».

La creciente presencia de fondos de cobertura sensibles a los precios en el mercado de bonos de la zona del euro podría «amplificar» una reevaluación abrupta del riesgo soberano y aumentar el riesgo de repercusiones en los costos de financiamiento de las empresas y los bancos.

«La posibilidad de que estos riesgos, altamente interconectados, se materialicen simultáneamente —y se amplifiquen aún más entre sí— aumenta el riesgo para la estabilidad financiera».

Hasta ahora, según el informe, los bonos del Tesoro de EE. UU. habían servido como refugio seguro, pero esto podría cambiar porque «las preocupaciones del mercado sobre la credibilidad fiscal de EE. UU., como consecuencia de unos déficits fiscales persistentemente elevados, las expectativas de un aumento de los costos del servicio de la deuda y las elevadas necesidades de financiación, podrían dar lugar a un cambio en las expectativas de riesgo y a una reevaluación del riesgo soberano a nivel mundial».

El aumento del gasto militar en la zona del euro, que el BCE apoya plenamente al tiempo que aboga por recortes en otras áreas y se opone a todas las medidas, salvo las más limitadas, para combatir los efectos de la inflación en el nivel de vida de la mayoría de la población, «podría poner aún más presión sobre las finanzas públicas».

Hasta ahora, las instituciones financieras no bancarias habían sido capaces de capear la tormenta de la guerra, «pero se enfrentan a riesgos derivados de caídas generalizadas del mercado»; sin embargo, en un entorno incierto, «las caídas repentinas y correlacionadas de los precios en los mercados financieros y los picos de volatilidad —que podrían dar lugar a ajustes de márgenes [en los que los bancos exigen más garantías a los fondos de cobertura y a otros a quienes han prestado dinero para financiar sus operaciones]— podrían desencadenar rápidamente tensiones de liquidez».

El crecimiento de las instituciones financieras no bancarias y la valoración de sus activos, que cada vez menos se someten a las pruebas del mercado, así como la naturaleza «opaca» de sus operaciones, de las que se sabe muy poco y sobre las que apenas existe supervisión, son motivo de preocupación para el BCE, al igual que lo han sido para otros bancos centrales importantes.

«Las elevadas valoraciones de las carteras y las exposiciones concentradas en los balances de las entidades no bancarias aumentan el riesgo de ventas forzadas de activos que podrían amplificar las tensiones del mercado», señaló el FSR.

En un sistema financiero interconectado a nivel mundial, no existe una solución nacional o regional a la creciente amenaza de una crisis grave. El FSR señaló que, si bien los mercados de crédito privado en la zona del euro seguían siendo relativamente pequeños, a pesar de su rápido crecimiento reciente, «los riesgos derivados del efecto de contagio desde Estados Unidos son significativos», y podría decirse que lo mismo se aplica a todos los demás sistemas financieros «nacionales».

El informe del FSR del BCE sigue la misma línea que otros análisis realizados en el último período. Revela un sistema financiero en el que el potencial de una crisis, incluso más significativa que la de 2008, sobre todo debido al crecimiento de la deuda y a los complejos mecanismos financieros desde entonces, se cierne sobre la estructura financiera mundial. Y, además, que las autoridades financieras cuentan con información muy incompleta sobre lo que está sucediendo y, desde luego, carecen de medidas para hacerle frente.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 28 de mayo de 2026)